广汽集团(601238):日系依旧强劲 Q2业绩大幅改善

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:邓学/娄周鑫 日期:2020-09-01

事件:公司20 年H1 实现营收256.42 亿元,同比减少9.6%;归母净利润23.18 亿元,同比减少52.9%;扣非归母净利润20.24 亿元,同比减少38.0%。

    此外,公司拟每10 股分派股息0.3 元(含税)。

    点评:

    20H1 自主品牌承压加剧。上半年汽车行业产销步入寒冬,公司乘用车板块营业收入同比下降11.5%至149.1 亿元,毛利率同比下降1.7 个百分点至1.1%。整车制造、零部件制造、商贸业绩营收和毛利率均呈现不同程度下滑。公司20H1 实现归母净利润23.2 亿元,同比减少52.9%;但若扣除公司长期股权投资收益41.2 亿,母公司亏损约18.0 亿元。此外,20Q2 公司实现营收147.6 亿元,同比增加5.6%,环比增加35.7%;毛利率6.3%,同比增加0.6 个百分点,环比增加2.4 个百分点;最终实现归母净利润22.0亿元,同比增加2.7%;扣非归母净利润21.04 亿元,同比增加99.1%。

    合资:日系品牌逆市向上。广汽旗下四大合营企业:1)广汽丰田:销量32.1 万辆,同比增加3.1%;实现营收466.4 亿元,同比增加3.9%;净利润56.4 亿(测算均不考虑新增资),同比增加23.0%;单车盈利1.76 万元。2)广汽本田:销量31.8 万辆,同比减少20.6%;实现营收478.5 亿元,同比减少7.8%;实现净利润36.3 亿,同比减少16.7%;单车盈利1.14 万元。3)广汽三菱:销量2.87 万辆,同比减少54.6%;实现营收38.0 亿元,同比减少55.9%;实现净利润-3.2 亿,同比-235.1%;单车盈利-1.10 万元。4)广汽菲克:销量1.76 万辆,同比减少51.0%;实现营收27.8 亿元,同比减少54.2%。实现净利润-13.2 亿,同比减少47.1%;单车盈利-7.51 万元。此外,公司整体长期股权投资收益39.9 亿元,同比减少18.1%。

    Q2 销量快速复苏,不改长期成长性。单从二季度来看,公司随行业快速复苏,1)广本:销量21.74 万辆,同比增加5.1%,环比增加115.2%;2)广丰:销量19.83 万辆,同比增加32.7%,环比增加61.7%;3)广传祺:销量7.56 万辆,同比减少23.7%,环比增加20.9%;4)广三菱:销量1.80 万辆,同比减少42.1%,环比增加68.7%。而从20Q3 开始,公司有望随行业复苏脱颖而出,加速复苏&成长步伐。1)“存量王者”日系延续上升势头:

    广本广丰分别新增24、12 万辆产能,突破产能瓶颈;皓影、威兰达上市完善产品矩阵。2)自主迎拐点:明星车型GS4 新款持续爬坡+低折扣带动品牌盈利能力提升。

    投资建议:由于疫情影响,将公司2020 年-2021 年归母净利润分别由为83.7、108.2 亿元下调至70.1、106.0 亿元,EPS 分别为0.69、1.04 元/股,继续给予“买入”评级。

    风险提示:疫情持续扩散、汽车销量不及预期、传祺销量改善不及预期等。