景旺电子(603228):20H1净利润同比增长12% FPC业务受疫情影响

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:骆思远/杨海燕 日期:2020-09-01

投资要点:

    中报:营业收入31.39 亿元,同比+10.07%,归母净利润4.78 亿元,同比增长12.06%

    Q2 季度营收同比成长10.7%,毛利率提升明显。2020 年1 月底,景旺提前实现复工,受行业性停工影响较小。19Q1 营收增幅34%,基数较高, 20Q1 营收14.4 亿元,同比增幅仅9.3%。20Q2 营收17 亿元,同比增长10.7%,环比增长18.2%;Q2 整体毛利率31%,同比+2.7pct,环比+1.8pct;归母净利润2.56 亿元,同比+5.7%。

    子公司景旺柔性首现扭亏信号。因持有景旺柔性51%股权,存在少数股东权益,自2018Q4并表景旺柔性以来连续处于负值。20Q1 少数股东权益首季转正,2020H1 景旺柔性实现营收1.83 亿元,净利润467 万元,净利率2.6%。

    2020H1 疫情影响下,PCB 事业群逆势增长,FPC 事业群几无增长。PCB 事业群收入21.08亿元,同比+14.81%,主要系疫情下计算机产品需求增加、公司成为通讯领域重要客户核心供应商使得通讯设备领域收入增长,虽然汽车市场行情不及预期,但公司市场团队积极做好现有客户的维护和深挖,并不断开拓国内、韩国、日本汽车市场,上半年实现汽车电子领域销售收入6.83 亿元,同比增长16.97%。FPC 事业群收入9.66 亿元,同比+0.66%,主要系部分国内手机客户海外市场受疫情影响、5G 手机普及速度不及预期。

    客户:公司多次获得华为、海拉、中兴、维沃、海康威视、信利、松下、大疆、伟易达等国内外知名客户授予的优秀供应商称号。2019 年新引进国内外客户391 家,累计客户数量为981 家;2020H1 公司正常提供生产服务的客户共951 家,新增客户157 家,同时正在逐步导入国际5G 基础设施建设、伺服器、高端消费电子、无线耳机等领域客户。

    产品:聚焦汽车电子与5G 创新方向,向HDI/HLC 等高端产品拓展。国内少数覆盖刚性电路板、柔性电路板和金属基电路板等产品类型的厂商。5G 高频功放板、天线板、高速高多层、汽车ADAS 77G 毫米波雷达微波板、新能源汽车充电桩埋嵌铜块厚铜板等高附加值产品实现批量生产能力。2019 年开启HDI、HLC 高端项目建设,预计于未来两年投产。

    产能:智能工厂优势显现,景旺柔性利润率仍有改善空间。2013-2018 年,公司产能利用率达86%-95%,2019 年亦维持高位,资产使用效率高。深圳景旺、龙川景旺、江西景旺和景旺柔性是公司目前的主要生产基地。

    维持盈利预测,维持买入评级。20H1 业绩符合预期。维持2020/2021/2022 年归母净利润预测11.7/14.3/16.7 亿元,2020/2021PE 仅25/21X,维持买入评级。