浙富控股(002266)：业绩符合预期 H2新项目投产贡献值得期待

事件：

    公司发布2020 年中报，上半年实现营收31.41 亿元，同比增长4.66%（调整后）；归母净利润3.73 亿元，同比增长53.99%（调整后），业绩符合申万宏源预期。公司预计Q1-3实现归母净利润6.65-8.15 亿元，同比增长87.11-129.34%（重组后）。

    投资要点：

    危废存量项目运营良好，下半年新产能投放有望带动业绩加速。报告期内，公司完成对同一控制下的企业合并，危废新建项目工期虽受到疫情影响，但整体运行良好。截至本报告期末，兰溪自立32 万吨项目已顺利投产；泰兴申联77 万吨项目处于取证阶段；江西自立年处理能力23 万吨技改项目已完成投运，取得预期效果。申联环保旗下申能环保和江西自立的无害化处理与资源化处理业务在报告期内稳定运营，实现营业收入27.87 亿元，同增12.38%，实现归母净利润5.10 亿元，毛利率28.17%。下半年随着新产能投产，业绩有望加速释放。

    装备制造受疫情影响收入下滑，持续研发技术不断突破。报告期内，公司清洁能源设备业务实现收入3.17 亿元，同降32.37%；特种发电机业务收入773.92 万元，同降54.83%；石油采掘业务收入314.83 万元，同降71.64%，主要是受疫情影响而导致公司国内订单交货延期。技术研发方面，浙富水电已取得了舰船（艇）电力推进装置的科研与生产许可证；核电方面，华都公司和中国核动力研究设计院联合研制的ML-C 型控制棒驱动机构通过抗震试验，处于世界领先水平。

    危废资源化新项目积极储备，未来充分受益与新固废法执行。报告期内，公司积极布局危废新项目，出资3719.17 万元的交易对价收购公司控股股东及实际控制人孙毅先生所持有的净沣环保60%股权。净沣环保旗下子公司湖南申联、湖南叶林及辽宁申联环保分别拟新建40 万吨资源再生利用、17 万吨资源再生利用和30 万吨危废综合利用项目。9 月1 日新固废法将开始执行，叠加7-11 月生态环境部、公安部、最高检联合执法危废违法处置，公司有望充分受益行业景气度提升。

    维持盈利预测，维持“买入”评级：上半年公司危废业务运营良好，业绩符合预期，我们维持盈利预测，预计公司2020-2022 年实现归母净利润16.47、19.69、22.87 亿元，对应EPS 分别为0.31、0.37、0.43 元/股，公司目前股价对应PE 估值分别为17、15、13倍，维持买入评级。

    风险提示：新增产能投放不及预期，经济下行导致危废处置价格超预期下行。