平安银行(000001):夯实转型基础 主动加大拨备计提

类别:公司 机构:诚通证券股份有限公司 研究员:郑嘉伟 日期:2020-09-01

  平安银行于2020 年8 月27 日披露2020 年中报业绩:资产总额41786.22 亿元,较2019 年末增长6.1%。因公司持续加大对实体经济的信贷投放力度,发放贷款和垫款本金总额25,084.08 亿元,较上年末增长8.0%,占比提升至60.2%。营收保持稳定。2020 上半年公司营业收入783.2 亿元,同比增长15.5%;归属本公司股东净利润为136.78 亿元,同比下降11.2%,为近年来首次,主因疫情影响下公司在加大核销的同时主动加大拨备计提,导致净利润下降。

      对公业务做精做强,对公资产负债结构持续优化,企业存款日均余额19,192.48亿元,较去年同期增长9.8%;零售业务转型卓有成效,实现营收433.53 亿元,同比增长12.3%,在营业收入中占比为55.3%。

      平安银行继续扩张中间业务收入,收入结构改善,非息收入同比增长15.8%:

      得益于私行业务推进,个人代理基金及信托计划手续费收入显著增加,同比增长53.6%;但疫情影响下部分业务交易量减少,导致结算、银行卡、资产托管等相应手续费及佣金收入减少;理财业务及离岸跨境金融业务手续费收入进一步扩张。此外,在上半年货币政策宽松的背景下,公司加大债券持仓,投资收益增加。

      净息差小幅下行,负债成本持续优化:受上半年LPR 下行、货币市场资金面宽松等因素影响,公司生息资产收益率降幅略高于计息负债成本率降幅,上半年净息差2.59%,较去年同期下降3BP。负债平均成本率2.42%,较去年同期下降27BP,各项存款平均成本率均有效降低。生息资产平均收益率4.9%,较去年同期下行33BP,其中企业贷款平均收益率降幅相对较大,主因公司加大对实体经济信贷投放力度,切实降低实体经济融资成本。

      围绕打造“数字银行、生态银行、平台银行”三张名片持续推进战略转型:公司持续推进战略转型,加大数字化经营、线上化运营方面的科技研发及战略投入,业务及管理费同比增长7%,强化产投管控,成本收入比27.3%,同比下降216BP。

      资产质量总体稳定:6 月末公司不良贷款率1.65%;对公不良额和不良率均下降,不良生成率持续下降;关注贷款、逾期60 天以上贷款及逾期90 天以上贷款占比分别为1.86%、1.55%和1.33%,较上年末分别下降15BP、3BP 和2BP;拨备覆盖率214.93%,较上年末上升31.81 个百分点。公司完成300 亿元无固定期限资本债券的发行,6 月末资本充足率较上年末提升74BP 至13.96%。

      投资建议:公司依托平安集团,在客户资源、平安六大生态系统、综合金融服务等方面有天然优势;零售转型成效显著,资产结构持续优化、净息差优势明显;科技赋能优势凸显,智能化服务提升效率;非利息收入占比提升,私人银行加速发力,理财业务、手续费及佣金收入有望持续增长。综合DDM 和相对估值法,得出的目标价为16.5-18.9 元,对应PB 为1.32x,维持“推荐”评级。

      风险提示:转型带来经营风险;监管趋严下政策风险;疫情冲击下市场风险。