海利得(002206)2020年半年报点评：半年业绩符合预期 海外需求复苏在即

事件：

    公司公告2020 年半年报，2020 年上半年公司实现营业收入16.06 亿元，同比下滑19.34%，归母净利润1.01 亿，同比下滑36.79%；单季度来看，2020年第二季度公司实现归母净利润5567 万，同比下滑24.67%，环比上升21.76%。

    海外需求疲软拖累公司业绩，半年业绩符合预期公司主营涤纶车用丝，海外营收占比约7 成，是典型的出口型企业，2020年上半年受疫情影响，海外需求疲软，公司国外业务收入同比下滑25.77%，是拖累业绩的主要因素。分产品来看，公司主要出口产品涤纶工业长丝、灯箱广告材料、轮胎帘子布产品收入分别下滑29.37%、16.89%、27.67%，而石塑地板业务由于市场开拓，上半年成功放量，同比增长68.28%，公司半年业绩符合预期。

    单季度来看，由于一季度工业丝、PTA 等价格下跌较多，公司存货跌价及期货头寸损失较大，二季度价格企稳，部分损失冲回，是公司单季度业绩环比回升的主要原因。

    越南项目分批投产，打开长期发展空间

    2020 年8 月，公司越南项目第一条1.2 万吨产线顺利投产，剩余约10万吨产能将于2021 年分三批投产，通过客户认证后将主要生产车用丝产品。

    越南项目在税收、能源等方面享有明显优势，也能规避贸易摩擦风险，打破公司产能瓶颈，同时公司1200 万平石塑地板项目及47000 吨高端压延膜项目稳步推荐，长期发展可期。

    车用丝细分领域龙头，未来将迎来业绩拐点，维持“推荐”评级公司深耕车用丝细分领域近十载，具有较高的品牌及客户认可度，随着全球汽车产业链的复苏，公司海外业务将得以恢复。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.61、4.01、4.90 亿元，当前股价对应PE 分别为18、12、10 倍，我们认为公司盈利低点已过，未来将迎来业绩拐点，维持“推荐”评级。

    风险提示：产品价格大幅下跌，新项目投产不及预期，贸易摩擦风险