广汽集团(601238):20Q2业绩增长强劲 广丰广本盈利迅速提升

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:孙志东/刘佳/刘欣畅 日期:2020-09-01

  事件:

      公司发布2020 年半年度报告,20H1 实现营业总收入256.4 亿元,同比下降9.6%,实现归属母公司净利润23.2 亿元,同比下降52.9%,实现扣非后归属母公司净利润20.2 亿元,同比下降38.0%,其中20Q2 实现营业总收入147.6 亿元,同比增长5.6%,环比增长35.7%,实现归母净利润22.0亿元,同比增长2.7%,环比增长1764.4%,实现扣非后归属母公司净利润21.0 亿元,同比增长99.1%,环比增长21.8 亿元。公司20H1 整体受疫情影响,营收和净利润出现下滑,但Q2 出现明显复苏。

      核心观点:

      1、 20Q2 业绩增长强劲,毛利率、净利率迅速回升:20Q2 实现营业总收入147.6 亿元,同比增长5.6%,环比增长35.7%,实现归母净利润22.0亿元,同比增长2.7%,环比增长1764.4%,20Q2 销售毛利率为6.3%,同比增长0.6 个百分点,环比增长2.4 个百分点,销售净利率为15.2%,同比下降0.4 个百分点,环比增长14.2 个百分点,公司Q2 业绩实现同比环比增长,主要是由于:1)20Q2 疫情影响逐步减弱,终端消费需求回升,此外受益于日系车整体市场份额的提升,公司实现销量51.8万辆,同比增长2.7%,环比增长69.4%;2)Q2 广丰广本凭借威兰达、皓影的销量增量贡献,销量同比分别增长32.7%和1.9%,销量增长带来盈利能力显著增强,Q2 实现对合联营企业投资收益30.9 亿元,同比增长33.3%,环比增长246.7%;3)Q2 四费比率为12.4%,同比下降1.8 个百分点,环比下降0.1 个百分点,其中销售费用率同比下降1.2 个百分点,主要是期广告宣传及市场费、物流仓储费同比减少等综合所致,管理费用率同比增长2.7 个百分点,主要是折旧及摊销增加所致,研发费用率同比下降2.6 个百分点,主要是研发费用资本化加大所致。

      2、 广丰广本单季盈利创新高,下半年强产品周期延续:2020H1 实现对合联营企业投资收益39.9 亿元,同比下降18.1%,其中Q2 实现对合联营企业投资收益30.9 亿元,同比增长33.3%,环比增长246.7%,主要是由于日系合资企业盈利增加所致。20H1 广本、广丰、广汽三菱和广菲克销量增速分别为-20.6%、3.1%、-54.6%和-51.0%。在合联营企业投资收益39.9 亿元中,广本贡献18.2 亿元,同比下降16.7%,广丰贡献25.2 亿元,同比增长10.0%,广汽三菱贡献-1.6 亿元,较去年同期下降2.8 亿元,广菲克贡献-6.6 亿元,较去年同期下降2.1 亿元,考虑到Q1 受疫情影响,合联营企业盈利明显承压,而Q2 实现单季度最高的投资收益,预计广丰广本单季盈利创历史新高。今年广丰广本延续强产品周期,威兰达、皓影、冠道中改款将形成强劲的销量和盈利支撑。

      3、 广汽乘用车加强研发投入,广汽新能源表现亮眼:20H1 研发投入22.64 亿元,较上年同期增加 1.40 亿元,主要是加强自主研发和创新能力建设,完善质量体系,并同步推进常规动力车型、新能源车型开发项目及核心部件开发,研发投入的持续加大是公司长久可持续发展的保证,并有助于公司核心竞争力的加强;研发投入的成果转化在广汽新能源的销量上得以体现,基于纯电动专属平台GEP 的AION系列车型竞争力强,终端需求旺盛,20H1 广汽新能源车型销量同比增长 89.42%,预计下半年将维持上半年的强劲销量。而全新换代GS4的上市将促进广汽乘用车销量上升,并进一步带来盈利的好转。

      财务预测及投资建议:预计20-22 年净利润为79、103 和107 亿元,EPS为0.78、1.00 和1.05 元,对应20 年广汽集团A 股和H 股PE 分别为13.5X和8.3X,维持广汽集团A+H“推荐”评级。

      风险提示:新冠疫情的持续影响,汽车市场低迷,新车销量不及预期,终端价格承压。