歌力思(603808):短期经营承压 线上高增长

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘家薇 日期:2020-09-01

  事件:

      公司2020H1 营业收入同比下降35.7%至8.14 亿元,归母净利润同比下降37.77%至2623 亿元,扣非净利润同比下降94.58%至0.1 亿元,主要系出让百秋股权带来投资收益所致。单Q2 营收/归母净利润分别同降37.23%/81.6%。

      点评:

      各品牌终端逐季改善。分品牌来看,2020 年上半年ELLASSAY 收入同比下降20.28%至3.81 亿元,年末拥有门店299 家(净减少7 家),直营/分销分别161/138 家。Laurel 收入同比下降6.61%至0.51 亿元,年末拥有门店50 家(净关闭2 家)。EdHardy 以及EdHardyX 收入同比减少57.9%至0.97 亿元,主要受港澳店终端恢复情况不及预期所致。年末拥有门店142 家(净减少27 家),直营/分销分别41/101 家。IRO 全球直营店铺61 家,贡献收入2.26 亿元。self-portrait 已完成进驻北京SKP 商场及上线了天猫官方旗舰店。

      积极布局电商业务,线上增速优于线下。疫情期间构建直播运营平台和营销团队,开启“超级周四”定期直播活动,不断为顾客提供丰富的消费体验和服务。报告期公司线上销售占比19%, 营收同增166.64%%至1.45 亿元;线下销售占比81%,营收同降41.17%至6.23亿元,其中直营/加盟分别同降15.43%/54.43%。

      毛利率略有下滑,整体运营稳健。2020H1 年毛利率66.63%,略有下滑。应收账款周转天数62 天,较去年同期增长10 天;存货周转天数366 天,较上年同期增加139 天,存货绝对值为5.10 亿,较去年同期下降4%,较年初环比下降14%。

      投资建议:考虑到新冠疫情影响下,公司终端销售承压,调整公司盈利预测及目标价,给予2020~2022 年净利润4.49/3.40/3.82 亿元,增速分别为26%/-24%/13%,对应2020~2022 年PE 分别11/14/13 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:终端零售环境持续低迷,新品牌培育不及预期等风险。