苏试试验(300416):双主业协同发展 外延拓展顺利

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:王宗超 日期:2020-09-01

设备销售与试验服务双轮驱动,营收/利润快速增长,维持“买入”评级

    公司发布2020 年中报,实现营业收入5.04 亿元,同比增长58.00%;归母净利润0.49 亿元,同比增长40.45%。公司试验设备与试验服务两大核心业务协同发展,同时外延拓展持续发力,我们看好公司未来发展前景。

    预计公司2020-22 年EPS 分别为0.55、0.72 和0.90 元,给予目标价34.56元,维持“买入”评级。

    制造与服务深度融合,科研检测和电子下游需求旺盛

    公司持续贯彻实施“双轮驱动,制造与服务深度融合”的发展战略,2020年上半年,公司两大核心业务营业收入快速增长,主要系并表重庆四达和上海宜特。分业务来看:试验设备销售业务实现收入2.03 亿元,同比增长23.15%,毛利率34.74%,同比基本持平;试验服务业务实现收入2.47 亿元,同比增长69.52%,毛利率54.92%,同比基本持平。分下游来看,期内科研及检测机构领域实现收入0.84 亿元,同比增长144.29%;电子电器领域实现收入2.66 亿元,同比增长81.08%。

    外延扩展持续发力,半导体测试业务有望与环境试验业务融合发展

    2019 年公司收购重庆四达78%股权扩展环境试验设备产能,收购上海宜特100%股权切入半导体测试领域。2020 年上半年,两家子公司业绩表现亮眼,贡献主要业绩增量。其中,重庆四达实现收入0.52 亿元,同比翻倍增长;上海宜特实现收入1.18 亿元,同比增幅为20%以上。期内上海宜特国内IC 领域客户首度突破1800 家,并获得长安智能网联汽车导航模组芯片AEC 车规级验证项目。

    可转债上市募资,推动企业持续发展

    公司2019 年底启动可转债项目,2020 年6 月获得深交所批准,募资资金总额3.1 亿元。本次募集资金将用于实验室网络扩建项目以及补充流动性,有助于增强公司核心竞争力和盈利能力,推动企业持续发展。

    国内振动试验设备龙头,看好设备+服务模式发展前景,维持“买入”

    我们维持盈利预测,预计2020-2022 年营业收入分别为9.55、11.57 和14.00 亿元,归母净利润分别为1.12、1.47 和1.84 亿元,对应EPS 分别为0.55、0.72 和0.90 元(股本变化后)。根据Wind 一致预期,2021 年第三方检测试验服务业务可比公司平均估值为45.25 倍PE 估值,我们看好公司设备+服务的经营模式以及在电动振动等试验设备领域的突出技术能力,给予公司2021 年48 倍PE 估值,对应目标价34.56 元(前值为39.84~40.67 元),维持“买入”评级。

    风险提示:国内试验室建设或不达预期风险、第三方检测业务竞争或加剧。