豪迈科技(002595)：业绩同增37% 龙头优势不断强化

2020H1 业绩增长36.79%，大型零部件及铸造贡献主要业绩增长

    公司2020H1 实现营收24.50 亿元/yoy+24.39%，归母净利润5.12 亿元/yoy+36.79%，扣非净利润4.97 亿元/yoy+36.68%，铸造及大型零部件业务营收实现高增长，轮胎模具业务营收实现稳步增长。考虑到公司海外轮胎模具产能占比较小，公司有望通过科学有序排产协调订单承接和及时交付，海外疫情或对公司模具业务出货能力影响有限。同时，国内汽车及轮胎单月产量同比增速先后于4 月及6 月转正，下游景气度有望持续回暖，上调盈利预测，预计20-22 年EPS 为1.30/1.48/1.63（前值 1.08/1.18/1.29元）元，PE 为19/16/15 倍，维持“增持”评级。

    轮胎模具营收稳增，毛利率稳步提升

    2020H1 公司实现轮胎模具业务营业收入15.72 亿元/yoy+13.53%，毛利率36.56%/yoy+1.28 pct。据Wind，国内轮胎单月产量于6 月同比转正，7月同比增幅扩大；据国家统计局，国内汽车单月产量同比于4 月转正，并于5-7 月同比增幅持续扩大。国内汽车及轮胎行业景气度边际回暖。公司作为全球产能最大的轮胎模具制造商有望实现模具业务的良性平稳发展。

    大型零部件及铸造业务规模迅速增长，盈利能力有所提升

    2020H1 公司实现大型零部件及铸造业务营收8.10 亿元/yoy+53.72%，大型零部件及铸造业务营收快速增长，主要系1）公司新增4 万吨产能如期放量；2）受益下游风电抢装，行业景气度较高。毛利率24.70%/yoy+1.31pct，毛利率提升主要系1）风电产品由于行业高景气快速放量，规模效应显著；2）该业务由进料加工（成本记加工成本及原料费）及来料加工（成本仅记加工成本）两种形式组成，占比变化会造成毛利率的波动，同种情况下进料加工的毛利率低于来料加工。

    公司财务状况良好，现金流充沛

    公司截至2020 年6 月30 日资产负债率为18.86%，相比2019 年末降低8.15 pct。营业周期207 天，连续6.5 年稳定在205-210 天区间内，财务状况良好，运营能力优秀。公司2020H1 经营性净现金流为-1.08 亿元，主要系客户部分货款由票据支付，过程不经现金流量表，公司将附追索权的票据贴现款5.03 亿元在筹资活动现金流入中列示，经调整后的经营性净现金流为3.95 亿元，为20H1 归母净利润的0.8 倍。

    上调盈利预测，维持“增持”评级

    考虑到下游景气度有望持续回暖，上调盈利预测，预计20-22 年归母净利润为10.4/11.9/13.0（前值8.7/9.4/10.3）亿元，对应EPS 为1.30/1.48/1.63（前值 1.08/1.18/1.29）元。参考同类可比公司Wind 一致预期2020 年PE 均值23x，考虑到轮胎模具行业成长性或低于可比公司行业，给予20PE22x，目标价28.61 元（前值19.51~21.68 元），“增持”评级。

    风险提示：汇率波动风险、原材料价格上涨、下游需求超预期下行、产能扩建进程不及预期、疫情超预期扩散影响公司需求。