宁德时代(300750):行业巨搫 中流砥柱 腾飞可期

类别:创业板 机构:财通证券股份有限公司 研究员:龚斯闻 日期:2020-09-01

事件:公司发布2020 年半年报:2020 年上半年实现营收188.29 亿元,同比下降7.08%,实现归母净利润19.37 亿元,同比下降7.86%,扣非后实现归母净利润13.77 亿元,同比下降24.30%。

    动力电池系统稳居行业第一,中流砥柱

    上半年公司动力电池系统实现营收134.78 亿元,同比下降20.21%。

    GGII 数据上半年动力电池行业装机量17.48GWh,公司实现装机量8.64GWh,占比49.42%,仍稳居行业龙头地位。根据动力电池系统营收测算公司出货量远超装机量。7 月份,国内动力电池装机量首次实现同比正增长,同比增加6.17%,下半年合资车与Tesla 开始放量增长,后续反弹趋势明显,行业复苏加速,动力电池出货量将显著提升。

    锂电材料承压,下半年有望增长

    公司锂电材料板块上半年实现营收12.35 亿元,同比下降46.53%,主要原因是受动力电池行业装机量下滑的影响,同时公司锂电材料根据金属元素价格变动进行调价,上半年正极材料金属Li、Co、Ni、Mn处于下行空间。随着下半年行业复苏反弹,锂电材料有望回归转正。

    储能ESS 高增长,业绩显著

    公司储能系统实现营收5.67 亿元,同比增长136.41%,根据营收测算上半年储能实现出货约0.70GWh,持续高增长,全年有望达到3GWh左右。未来通讯基站侧备用电源的增加,国家指导的“风光水火储一体化”“源网荷储一体化”储能比例的增加,将推动储能行业迈入发展的快车道,利好储能板块持续的高增长。

    盈利预测与投资建议

    公司是电池行业龙头,技术领先,产品高端,受益下半年行业反弹,盈利有望改善。预计公司2020~2022 年EPS 分别为2.25 元、3.03 元、4.13 元,对应PE 分别为86 倍、64 倍、47 倍。看好公司长期发展,维持公司“买入”评级。

    风险提示:新能车市场不及预期,价格下降超预期。