美亚柏科(300188)2020中报点评：毛利率回升明显 大数据业务高质量增长

经营恢复良好，营收和利润双双转正

    上半年公司实现营收6.12 亿元（+4.84%），归母净利润为0.04 亿元（+176.44%），扣非归母净利润为-0.09 亿元（+3.35%）。季度来看，公司二季度实现收入3.82 亿元（+13.35%），归母净利润0.48 亿元（+208.21%），扣非归母净利润为0.45 亿元（+457.45%）。上半年股权激励摊销对利润影响比去年同期增加了约414 万。整体费用率持续下降，销售、管理、研发费用同比分别为-8.56%、18.19%、1.31%，全年净利率提升可期。公司当前尚未履约完成的合同收入规模达到12.61 亿元，其中预计8.93 亿元于2020 年确认。

    毛利率大幅提升，大数据业务表现优异

    大数据实现收入3.5 亿元（40.34%），毛利率恢复到50.1%，比去年同期提升13.31 个百分点。疫情催生了大数据的建设需求，同时软件占比提升带来毛利率的恢复。大数据已经成为公司发展的主航道，公司发布“乾坤”大数据智能化平台，基于公安大数据经营，打造行业级产品。大数据业务延伸至新型智慧城市，是带动公司持续增长的关键。

    电子取证订单已恢复，其他业务下半年有望反转网络空间安全实现收入2.28 亿元（-21.83%），毛利率略有下降。该业务已在电子取证3.0 的基础上，由“事后”逐步向“事前事中”发展，推出基于零信任体系的安全可信合规的纵深防御体系解决方案，并成功中标一线城市标杆项目。传统取证业务，公司也加强区县下沉，拓展至公安各细分警种及监察委、税务、证监、军工等行业，2020 年1-7月公司取证业务新签合同总额已达到往年同期水平。公司对传统业务进行了升级，网络开源情报业务收入下滑44.30%，智能装备业务下滑16.49%，上半年受困于订单延迟，下半年有望实现反弹。

    风险提示：大数据发展放缓；疫情影响导致各政务部门订单推迟。

    投资建议：维持“买入”评级。

    预测2020-2022 年归母净利润为4.30/5.72/7.42 亿元，利润增速分别为49%/33%/30%，摊薄EPS=0.53/0.71/0.92 元。维持“买入”评级。