美亚柏科(300188)：主营业务迎来全面升级 成长空间不断打开

事件：公司积极布局及拓宽业务赛道，结合业务场景和行业方向对原有产品进行调整升级，将原有四大产品和四大服务体系升级为四大主营业务方向和支撑服务，其中四大主营业务体系以网络空间安全和大数据智能化为主。此外，将美亚做大做强也成为公司控股股东国投智能在十四五期间的重点工作。

    核心观点

    公司拓宽事后取证业务，业务延伸到网络空间安全，公司大数据安全、零信任安全等新兴安全解决方案逐渐落地。公司原有取证业务1-7 月新签合同总额已达到往年同期水平，我们认为机构改革完毕后下游需求恢复，预计全年保持正增长。公司提出网络空间安全业务战略，由事后调查向事中审计、事前防护推进，公司安全业务空间不断打开。公司重点布局新兴安全领域，已具备能实现态势感知、预警和分析处置的大数据安全解决方案，同时推出的零信任体系解决方案已成功中标某一线城市标杆项目。

    大数据智能化业务边界不断拓宽，成长空间广阔。公安大数据建设是一项长期的系统性工程，公司凭借自身在汇聚融合平台的优势将持续受益。公司今年还发布了“乾坤”大数据智能化平台，为更多行业客户提供全方位大数据综合解决方案，业务版图由司法、执法横向拓展到民生等其他行业领域。此外，公司还将大数据业务延伸到新型智慧城市建设，成长空间进一步被打开。

    积极布局信创服务器，有利于提升大数据业务毛利率。一般而言，公司大数据项目中硬件占比在一半左右，服务器是大头。公司自建信创服务器，一方面是满足自身业务需求，大数据业务的高速增长带来服务器需求与日俱增，同时自己设计的服务器能够更好地结合公司的大数据平台，提升平台性能，另一方面，自建服务器的应用将带来大数据业务毛利率进一步提升。

    财务预测与投资建议

    我们维持给予公司20-22 年每股收益分别为0.53、0.76、1.06 元，由于公司在电子取证及公安大数据市场优势明显，根据可比公司20 年PE 水平，给予公司 2020 年45 倍市盈率，对应合理股价为23.85 元，维持买入评级。

    风险提示

    大数据产业政策落地不及预期；行业内竞争恶化风险等。