首旅酒店(600258):Q2环比改善 看好行业底部向上+龙头集中度提升

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:谢宁铃 日期:2020-09-01

事件:公司公布2020 年半年报,上半年营收19.04 亿元/-52.27%,归母净利润-6.95 亿元/-289.07%,扣非归母净利润-7.05 亿元/-310.14%。

    单二季度:营收11.04 亿元/-46.08%,归母净利润-1.69 亿元/-157.57%,扣非归母净利润-1.83 亿元/-165.61%。营收端、利润端环比降幅收窄。

    核心观点

    开店情况:(1)20 年上半年新开门店250 家(19H1 新开234 家),单二季度开业门店数为188 家,其中经济型酒店新开23 家,中高端新开56 家,云酒店69 家,其他40 家。存量看,中高端门店数占比达到22.5%/+4.2pct,中高端酒店房间数占比27.7%/+4.6pct,随着经济活动的恢复,二季度以来公司加快开店步伐,仍继续维持全年800-1000 家开店计划;(2)20 年上半年新开门店中,包含直营门店8 家,特许加盟店242 家,加盟轻资产拓张仍是公司市场开拓主要方式;(3)截至20 年6 月30 日,公司已签约未开店及正在签约店为784 家,储备门店同比提升95 家。

    二季度恢复营业门店数达98%,RevPAR 及入住率均有明显改善。(1)从整体看:2Q20,RevPAR82 元/-49.3%,其中房价149 元/-26.2%,入住率55.2%/-25%pct。分等级看,经济型酒店RevPAR 达到73 元/-48.0%,中高端酒店RevPAR 达到108 元/-55.2%;(2)同店数据看,2Q20 首旅如家酒店RevPAR 达到81 元/-50.9%,其中房价145 元/-28.22%,入住率55.4%/-26%pct,分等级看,经济型酒店RevPAR 达到72 元/-49.0%,中高端酒店RevPAR 达到113 元/-55.0%。随疫情趋稳、经济复苏,公司已有98%的门店复开,RevPAR 及入住率环比Q1 有明显改善。

    疫情短期冲击下行业筑底进一步夯实,后续我们仍看好公司beta 端底部向上+alpha 端价值凸显。此次疫情冲击下,行业基本面进一步筑底,上半年业绩亏损风险释放。看后续,一方面随着复工复产、跨省游恢复的逐步推进,酒店行业入住率持续爬升,行业beta 底部改善逻辑有望兑现,公司直营比例占比相对更高,行业复苏下将带来业绩更大弹性;另一方面,我们认为公司作为三大龙头酒店集团之一,品牌效应显著,叠加疫情短期加速单体酒店靠拢,后续加盟市占率仍有进一步提升空间

    财务预测与投资建议

    由于疫情影响,我们调整20-22 年EPS 预测为-0.21/0.93/1.17 元(调整前为0.53/1.09/1.25 元),由于疫情造成公司短期业绩波动,使用可比公司给予21 年26 倍市盈率,对应目标价24.16 元,维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情或大型自然灾害影响,经济增速不及预期,公司开店不及预期