广汽集团(601238):Q2业绩符合预期 日系两田持续走强

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李恒光/刘力宇 日期:2020-09-01

事件:公司发布2020 年半年报,报告期内,公司营业收入256.42 亿元,同比-9.56%;归母净利润23.18 亿元,同比-52.87%。其中,Q2 单季营业收入147.64 亿元,同比+5.63%;单季归母净利润22.00 亿元,同比+2.74%;单季扣非后归母净利润21.04 亿元,同比+99.13%。

    自主承压,日系稳健。自主上半年实现销量13.80 万辆,同比下降26.20%。收入端,自主品牌乘用车上半年收入149.09 亿元,同比下降11.46%,小于销量降幅,主要原因预计是折扣收回叠加销量结构优化使得自主单车价格同比提升。盈利能力方面,公司上半年综合毛利率为5.33%,其中Q2 单季毛利率6.33%,同比提升0.58 个百分点,环比提升2.37 个百分点。利润方面,上半年自主亏损17.97 亿元,其中Q2单季亏损9.67 亿元。日系两田恢复较快,其中广本上半年销量31.85万辆,同比下降20.58%;广丰上半年销量32.09 万辆,同比增长3.11%。

    收入方面,广本上半年营收478.52 亿元,同比下降7.79%,小于销量降幅,主要原因是销量结构的改善,单车平均价格有所提高;广丰上半年营收466.36 亿元,同比增长3.91%,与销量增幅相符。投资收益方面,受益于日系两田快速恢复,公司Q2 投资收益为31.67 亿元,同比增长32.40%,环比增长234.07%。

    自主静待改善,日系持续走强。当前我国乘用车行业已从疫情的冲击下重回正常发展轨道。自主方面,随着后续公司车型产品力的持续提升,业绩减亏可期。合资方面,广本和广丰同时迎来产能和产品的强周期,持续景气向上。并且丰田正持续加大中国市场的投入,广丰产能的不断扩大以及新车型的不断导入,将为公司进一步贡献增量。

    盈利预测及评级:由于疫情的影响,我们下调公司的盈利预测。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为66.07 亿、89.52 亿、104.22 亿,EPS 分别为0.65 元、0.87 元、1.02 元,市盈率分别为16.22 倍、11.97倍、10.29 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济不及预期,公司整车销量不及预期。