银泰黄金(000975):利润再创新高 提升目标价至21元

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:杨坤河 日期:2020-09-01

  事件:

      银泰黄金发布半年报,2020 年上半年公司实现营业收入38.02 亿元,同比增长50.40%;归属于上市公司股东的净利润6.10 亿元,同比增长39.26%。

      点评:

      1、黄金业务平稳,单季利润再创历史新高:上半年公司黑河银泰、吉林板庙子和青海大柴旦共销售黄金3.85 吨(同比+18%),在金价大幅上行的背景下,实现净利润6.49 亿元,对公司母净利润贡献率为86.04%。2020 年二季度单季,公司实现3.36 亿元的归母净利润,再次创下历史新高(一季度单季2.74 亿为历史次高)。从当前金价走势看,下半年仍有上行空间,公司业绩环比或继续提升。

      2、疫情等影响,玉龙矿业利润不及预期:我们3 月份报告判断公司今年业绩增量可观,一方面基于黄金价格上涨公司产量提升,另一方面卡考虑意外事件扰动消除后,玉龙矿业开工率大幅回升。但上半年玉龙矿业实现营收2.67 亿元,净利润3076 万元,整体不及预期。

      原因在于玉龙矿业因疫情防控推迟春季复工时间,以及缴纳以前年度欠缴的矿产资源补偿费及滞纳金、铅锌价格疲弱等因素。

      3、金属贸易业务大幅扩张:上半年公司收入大幅增加,源自于贸易业务。除了原先的黄金、铅锌等业务,白银、铜、铝等收入也有较大增幅。2020 上半年公司贸易业务共实现净利润1431 万元,同比增长62.05%,基本与规模增速匹配。

      4、盈利预测及投资建议:预计公司2020-22 年归母净利润13.79、18.07、21.43 亿元,暂不考虑公司拟资本公积转增股本(拟10 转4),预计2020-22 年EPS 为0.70/0.91/1.08 元。在金价上行预期良好的背景下,对公司维持买入评级,并提升目标价至21 元(不考虑转增)。

      5、风险提示:金价上行不及预期