索菲亚(002572)H1点评:产品力带动盈利能力提升 接单良好H2高增可期

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:鄢鹏/蔡方羿/徐皓亮/米雁翔/仲敏丽 日期:2020-09-01

事件描述

    2020H1 公司实现营收/ 归母净利润/ 扣非净利润25.55/3.43/2.13 亿元, 同减18.7%/12.35%/38.81%;单Q2,实现营收/归母净利润/扣非净利润17.91/3.59/2.79 亿元,同比变动-8.48%/+26.46%/+3.61%。

    事件评论

    二季度收入大宗业务增长良好,零售业务仍有下降。Q2 大宗业务实现约15%的增长,公司大宗业务出货金额高增长(H1 同增39.85%),尚未体现在Q2 主因部分工程项目安装进度延迟影响收入的确认;二季度零售业务或下降10%左右,其中因省会城市收入占比较高(去年H1 占比35%),且省会城市恢复相对较慢(尤其是北京、武汉等地)Q2 收入同降21.94%,剔除掉省会城市的影响,Q2 地级和县级城市零售收入或仅下降低个位数左右,恢复较好。

    康纯板占比持续提升带动毛利率上行,控费效果显著推动利润率提升。截至6 月底,公司康纯板的客户占比已上升到49%,订单占比已上升至34%,康纯板业务占比的提升带动公司衣柜类业务客单价的提升,2020H1 客单价达到1.23 万元,同增12.8%;同时康纯板供应链的完善及规模效应推动其毛利率不断提升,Q2 衣柜类业务毛利率同比提升3.64pct,带动公司整体毛利率提升2.3pct,而期间费用率同比下降0.24pct,销售/管理费用率同比变动+0.9pct/-1.8pct。毛利率提升&费用率下降带动盈利提升,Q2 归母净利率/扣非净利率同比提升5.5pct/1.8pct。归母净利率提升较扣非净利率多,主因计入非经损益的投资收益同比增加约1.1 亿元。

    公司预收账款同增19%,是疫情期间公司快速应对+优秀的线上引流能力的体现。

    展望下半年,零售业务的弹性将逐步显现,大宗业务方面通过衣橱木多品类切入,有望实现高增长。公司电商运营团队较成熟,在线上营销方面亦积累了较多成功的经验(2019 年公司线上客户占比为27%,订单转化率约为16%)。2 月以来索菲亚本部连同经销商区域累计直播场次逾600 场,效果良好;此外公司通过线上测量、设计等服务有望提升转化率,叠加线下全国覆盖的渠道以及优质的服务,加速前端客流的抢占以及转化。

    风险提示

    1. 房地产增速低于预期;

    2. 公司变革不及预期。