成都银行(601838)：规模积极扩张 业绩增速较高

事件：2020 年8 月27 日晚，成都银行发布了2020 年中报。实现营收68.14 亿元，同比+11.6%，归母净利润为27.53 亿元，同比9.9%，不良贷款率1.42%，拨备覆盖率278.46%，净息差（年化）2.10%。

    点评：

    1.业绩增速较高，规模积极扩张。

    2020H1 营收、PPOP、利润增速分别为11.6%、13.2%和9.9%。业绩增速较高的原因是规模扩张积极、中收增速较高，以及成本收入比有所压降。资产、贷款、存款增速分别为15.1%、19.4%、15.0%，规模扩张显著，助力利息净收入增速11.57%。手续费及佣金净收入同比22.68%，增速大幅领先于同业。成本收入比22.56%，处于低位。

    2. 资产质量稳定，拨备覆盖率有所提升。

    2020H1 不良率1.42%，环比-1bp。拨备覆盖率278.46%，环比+18.53%，资产质量更为夯实。对公贷款不良率1.70%，较上年末改善1bp。个贷不良率也改善1bp 至1.42%。分细项来看，个人按揭不良率0.29%，较上年+4bp，个人消费贷不良率21.1%，较上年末升1.05%。个人经营贷不良率11.66%，较上年末降1.99%。信用卡投资不良率提升12bp至0.4%。成都地区较为特殊，个人消费贷和经营贷不良率大幅高于行业正常水平，后续压降空间巨大。

    3.净息差较为稳定，负债成本改善明显。

    净息差2.10%，较上年末-6bp，生息资产收益率4.29%，较上年末降2bp，贷款收益降6bp，债券投资收益+18bp。计息负债成本平均成本率2.09%，较上年末降2bp，同业负债利率下行，带动负债成本下行……投资建议：成都银行2020 年中报业绩靓丽，预测2020-2022 年EPS 是1.69/1.84/2.12 元，2020-2022 年PB 为0.91X/0.80X/0.70X，2020-2022年PE 为6.06X、5.56X、4.83X。首次覆盖给与“增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行