安图生物(603658)2020年中报点评：20Q2业绩小幅回暖 仪器铺货顺利带来后续业绩加速

事件：

    公司发布2020 年中报，20H1 实现收入12.06 亿、归母净利润2.74 亿、扣非归母净利润2.35 亿元，分别同比+2.24%、-14.45%、-23.68%，实现EPS0.64 元，业绩符合市场预期。

    点评：

    20Q2 业绩小幅回暖，仪器铺货顺利。20Q1、Q2 收入同比+0%、+4%，归母净利润同比-23%、-9%，扣非归母净利润同比-24%、-20%，业绩环比小幅提速，国内疫情稳定，医院诊疗量已经开始逐季恢复。虽然由于佩戴口罩，导致常规传染病传播及检测需求受影响，公司20H1 化学发光试剂收入下滑5-10%，但仪器铺货正常，发光仪装机超700 台，流水线装机超20条。另外，公司新冠核酸、发光、胶体金检测试剂盒均已获CE 证书，发光试剂于6 月国内获批，将贡献新增量。

    化学发光行业将进入分化时代，公司发光主业有望持续较高增长。2019 年公司发光仪新装机超1100 台，累计保有超4100 台，单机产出提升至约35万元，贡献试剂收入增速超45%。随着二级医院过去5 年完成从无到有的配置，内资化学发光企业将迎来分化，只有具备进口替代能力的企业才能持续较高增长。安图凭借着70%生物原材料自产优势，有望持续替代外资和其他内资产品，保持持续增长，预计2020 年新装机约1400 台。

    得化学发光者得流水线，得流水线者得IVD，流水线将于21 年带来加速度。

    公司流水线2019 年装机19 条，预计2020 年流水线装机新增40 条以上，即年底累计装60 条以上。假设2021 年新装机100 条，单条产出500 万元试剂，则2021 年流水线将带动试剂收入约5 亿。

    盈利预测与投资评级：考虑疫情促进了口罩佩戴，导致常规传染病传播及检测需求受影响，我们略下调公司20-22 年EPS 预测为1.96/3.00/4.14元（原为2.21/3.10/4.21 元），同比+9%/53%/38%，对应20-22 年PE 为82/54/39 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情持续；仪器铺货低于预期；研发费用超预期；竞争加剧。