宁德时代(300750)半年报点评:业绩超预期 龙头强者恒强

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏/胡洋 日期:2020-09-01

事件:公司公布半年报:2020 年上半年实现营收188.29 亿元,同比-7.08%;实现归母净利润19.37 亿元,同比-7.86%;实现扣非后归母净利润13.77 亿元,同比-24.30%。第二季度实现营收97.99 亿元,同比-4.70%,环比+8.50%;实现归母净利润11.95 亿元,同比+13.27%,环比+61.05%;实现扣非后归母净利润9.48 亿元,同比+5.05%,环比+121.50%。龙头业绩超预期。

    龙头展现高韧性,国内高份额+海外持续拓展。上半年国内动力电池装机量17.5GWh,同比下滑42%,其中公司动力电池装机8.7GWh,同比下滑37%,市占率约50%。上半年公司动力电池系统产量15.1GWh,产能利用率仅52.5%。公司动力电池系统销售收入134.8 亿元,同比下滑20.21%,降幅低于国内合格证装机降幅源于对发出商品的收入确认约2.5GWh+海外出口超2.5GWh。上半年动力电池系统毛利率26.50%,较去年同期下降2.38 个百分点。

    储能业务高速增长,其他业务体量上行。上半年公司储能系统收入为5.67 亿元,同比增长136.41%,海外首个储能业务已在加州实现并网。

    锂电池材料收入12.35 亿元,同比下滑46.53%。其他业务实现营收35.5亿元,同比+331%,但毛利率从去年同期的62.2%下滑到32.8%,预计研发服务、废料处理部分为主要增量。

    Q2 业绩改善明显,期待下半年重归高增长。Q2 公司业绩环比改善明显,毛利率为29.05%,环比改善近4 个百分点,净利率12.64%,环比改善2.6 个百分点。随下半年国内产业链恢复高景气度,海外新能车数据持续高增,预计下半年公司重归高增长。

    盈利预测:公司作为国内动力电池领域绝对龙头,产业链地位强势。动力国内外积极拓展,储能加码布局,龙头将随行业持续成长。预计2020-2021 年归母净利润分别为55.6/73.9 亿元,对应PE 86/65X,维持“买入”评级。

    风险提示:新能源汽车产销不及预期。