普莱柯(603566):业绩大幅增长 看好高研发创新型企业

类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:汪玲 日期:2020-09-01

事件

    8 月28 日,公司发布2020 半年度报告,2020 年上半年公司实现营业收入4.22 亿元,同比增长 31.97%;归母净利润 1.20 亿元,同比增长 84.44%。

    经营分析

    公司业绩大幅增长略超预期,猪苗业务增长快速;上半年公司营收增长快速,同增31.97%,其中二季度营收2.29 亿元,同增32.37%;分业务看,受益于下游生猪补栏复产及优势产品圆环联苗快速放量,公司猪用疫苗恢复快速,上半年猪用疫苗营收0.97 亿元,同增79.45%,禽苗及化药分别实现营收1.81、1.27 亿元,同增分别为26.02%、21.14%;公司实现归母净利润1.20 亿元,同增长84.44%,主要源于高毛利率猪苗业务占比快速回升,上半年公司整体销售毛利率为 65.94%,较去年同期提升 1.12pcts。从三费情况看,销售费用同增6.14%,主要系公司市场推广费用增加所致,管理费用同增21%,主要系新增子公司普莱柯(南京)费用纳入合并报表。

    持续升级营销体系,开发重磅产品导入集团客户;近几年公司持续推动销售管理架构调整,提供系统解决方案致力于集团客户的开发,建立“药苗联动”机制,上年半集团客户销售实现29.20%的增长。

    看好公司高研发投入铸就多产品转化,口蹄疫、禽流感带来新增量;上半年公司已完成禽流感生产车间升级改造及GMP 验收准备,中普生物生产基地升级改造项目也已基本完成,并顺利获得猪口蹄疫 O 型、A 型二价灭活疫苗的生产批准文号,明年有望带来业绩新增量;上半年公司继续保持高研发投入占比9.92%,并持续协同支持哈兽研非洲猪瘟基因缺失活疫苗(HLJ/18-7GD 株)的包含临床试验研究在内的研发工作,持续推动与兰兽研合作开发的猪口蹄疫基因工程亚单位疫苗项目。

    盈利预测与投资建议

    由于公司猪苗恢复快速,且新产品口蹄疫、禽流感明年有望带来新增量,我们调整公司2020-2022 年归母净利润为2.11/2.79/3.43 亿元(20/21 年前值为1.74/1.96 亿元),EPS 分别为0.66/0.87/1.07 元/ 股(20/21 年前值为0.54/0.61 元/ 股),对应 PE 为 41/30/25 倍,给予“买入”评级。

    风险提示

    下游养殖行业波动、疫病风险、市场竞争加剧风险、政府采购政策风险等。