宝钢股份(600019)：高度关注兼并重组未来可能对工业钢定价权的影响

事件：

    2020 年上半年，公司实现营收1301.65 亿元，同比下降7.89%，实现归母净利40.02 亿元，同比下滑36.86%。2020 年二季度，公司实现营收700.58亿元，同比下滑7.63%，实现归母净利27.27 亿元，同比下降34.70%，环比提升60.5%，扣非后归母净利23.80 亿元，同比下滑31.31%，环比提升43.37%。

    点评：

    公司二季度业绩环比提升明显，但同比仍出现下滑。业绩环比提升主要原因是：（1）二季度起，国内钢铁行业逐渐摆脱疫情影响，复工复产有序推进。二季度钢材销量环比增长115 万吨。（2）公司二季度期间费用率为5.46%，较Q1 下滑1.03 个百分点，为近三年新低。业绩同比出现下滑主要原因是钢材价格较上年同期大幅下降，矿石价格保持高位，公司购销差价同比收窄。受疫情影响，四大基地盈利均有所回落。宝山基地吨钢净利润431 元/吨，较同期下滑19%；武汉基地吨钢净利润为-61 元/吨，较同期下滑180%；湛江基地吨钢净利为228 元/吨，同比下滑6.93%；南京基地吨钢净利为11.11 元/吨，较同期下滑86%。

    高度关注并期待公司新一轮的成本变革和集团的兼并重组。2019 年下半年，宝钢股份多次召开会议要求强力推进2019-2021 年新一轮的成本变革，这是在公司层面抵御未来可能风险的首要保证；而在集团层面，中国宝武已在2019 年成为全球最大的钢铁企业，但是兼并重组的步伐仍然在持续，相继整合马钢、太钢后，将有利于复制控股地方钢国企的路径，这对钢铁业尤其是板材企业的集中度、定价权提升构成利好，由量变到质变。

    维持“增持”评级。中报业绩符合预期，我们维持盈利预测，预计2020-2022 年EPS 分别是0.40 元、0.36 元，0.34 元。当前宝钢PB 为0.63，若减去归属于宝钢股份持有的宝信软件的市值和净资产后，宝钢股份的实际PB 仅有0.38。公司作为钢铁行业龙头，综合竞争力较强，我们维持公司“增持”评级。

    风险提示：下游汽车行业需求持续低迷；钢铁供给增量过多。