西麦食品(002956):营收利润增速加快 冷食新品放量可期

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:张宇光 日期:2020-08-31

2020Q2 营收符合预期,利润超预期,维持“买入”评级西麦食品公布2020 年中报,2020H1 实现营收4.4 亿,同比降2.1%;归母净利0.79亿,同比增5.5%。2020Q2 实现营收2.46 亿,同比增38.7%;利润0.44 亿,同比增63.5%。公司线下渠道优势稳固,仍处于稳定发展阶段。我们维持盈利预测不变,预计2020-2022 年归母净利分别1.8、2.2、2.7 亿,EPS 为1.14、1.35、1.66 元,当前股价对应PE 分别为46、39、31 倍,维持“买入”评级。

    补偿性消费叠加新品推广,二季度营收高增长公司单二季度营收加速,主因在于:一是疫情期间部分补偿性消费在二季度体现;二是冷食麦片新品在二季度形成增量,估计占营收比重10%-15%。疫情后公司积极调整,通过折扣方式拉动淡季销售。往下半年展望,传统热食麦片凭借渠道细化、多渠道运营等方式可保持稳健增长,冷食麦片公司集中渠道资源重点推广,预计会有较好表现。估计全年营收增速区间10%-15%。

    费用率下行,盈利能力提升

    公司2020Q2 毛利率同比降4.9pct,主因在于二季度折扣力度加大。产品多以折扣方式促销,因此相应市场费用投入减少,叠加营收绝对值增加较多,销售费用同比降7.9pct。下半年新品专案预计投入较多费用,考虑到基数效应,下半年净利率提升幅度可能收敛。预计全年利润增速在15%左右水平。

    新老产品齐发力,小麦片大发展

    公司持续精耕现有市场,开拓空白渠道,如推出小包装产品以开拓便利店等;同时加大冷食推广力度,通过口味丰富与延伸以及驻场导购售卖等方式迅速抢占线下市场,享受新品红利。西麦食品以现有渠道人员配置,足以支撑未来营收持续增长,公司具备成长潜力。

    风险提示:宏观经济下行风险、新品推广不及预期风险、食品安全风险。