金科股份(000656):业绩靓眼 销售逆市增长 土储持续扩张

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:齐东 日期:2020-08-31

深耕川渝,布局全国,高成长优质标的,维持“买入”评级金科股份以国家城市群发展战略为导向,近年来公司销售提速,业绩增长有保障。

    我们维持此前盈利预测不变,预计2020-2022 年公司归母净利润分别为71、87、104 亿元,EPS 分别为1.33、1.64、1.94 元,当前股价对应PE 为7.8、6.4、5.4倍。维持“买入”评级。

    毛利率略有回落,业绩增长靓眼

    金科股份发布2020 年半年报:2020 年上半年,公司实现营收303.06 亿元,同比增长16.09%;归母净利润36.15 亿元,同比增长39.59%;基本每股收益0.68 元。

    分业务结构看,公司房地产销售、生活服务、新能源收入占比93.0%、4.5%、1.0%;毛利率分别为26.2%、32.1%、45.4%;公司上半年实现综合毛利率26.0%,同比下降4.4 个百分点;期间费率8.1%,同比下降2.2 个百分点;推动公司销售净利率14.1%,同比提升2 个百分点。

    销售逆市增长,拿地力度回升

    2020 年上半年,公司实现销售金额868 亿元,同比增长7%;销售面积860 万平米,同比增长3%。公司投资积极,拿地金额546 亿元,同比增长29%;拿地面积1370 万平米,同比减少10%;楼面价3985 元/平米,占当期销售均价的39%。

    上半年公司拿地金额占销售金额的63%,同比提升11 个百分点,公司处于持续扩土储阶段。截至2020H1,公司总可售面积超7400 万平米,其中,重庆占比降至 25%,华东、西南(不含重庆)、华中、华南、华北占比分别为 25%、16%、17%、8%、4%,可售资源全国化布局更趋均衡。

    杠杆水平有所下降,融资成本低位

    截至2020H1,公司资产负债率83.9%,净负债率124.6%,同比下降23 个百分点;公司紧抓发债窗口期,年初至今超短融、公司债、ABS 及中票累计发行额达78.6 亿元,加权平均利率仅5.58%。

    风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险;融资环境变动。