工商银行(601398)2020年半年报点评:资产大幅扩张 增加不良确认和处置

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:田维韦/王剑/陈俊良 日期:2020-08-31

加大拨备计提力度,净利润同比下降11.4%

    上半年公司实现归母净利润1488 亿元,同比下降11.4%,一方面是净息差收窄带来净利息收入增速放缓;另一方面是增加不良确认和处置,加大拨备计提力度,上半年资产减值损失同比增长26.5%;当期信用风险成本为1.44%,同比提升19bps,较一季度提升5bps。

    让利实体经济,净息差收窄幅度较大

    上半年贷款总额扩张7.2%,其中制造业贷款扩张7.8%,超过2019年全年5.5%的增速;普惠性小微企业贷款增长35.7%。

    公司让利实体经济,上半年净息差为2.13%,同比收窄16bps,较一季度收窄了7bps,主要是企业贷款收益率下降幅度较大。上半年贷款总额收益率4.37%,同比收窄13bps,其中个人贷款收益率提升了11bps,公司类贷款收益率下降15bps。受益于同业负债利率大幅下行,上半年公司计息负债成本率1.71%,同比下降了5bps,但公司存款成本率同比提升了6bps,主要是存款竞争加剧。

    增加不良确认和处置,拨备覆盖率略降

    期末,公司不良率1.50%,较3 月末提升7bps,(不良+关注)比率为3.91%,较年初下降了23bps;逾期90 天以上贷款比率0.93%,较年初下降了17bps,“不良/逾期90 天以上贷款”比值较年初提升32 个百分点至162%,表明上半年公司增加了不良确认和处置。期末,公司拨备覆盖率195%,较3 月末下降5 个百分点。

    投资建议:维持“买入”评级

    公司上半年经营数据基本符合预期,考虑到公司持续让利实体经济,同时主动增加不良确认和处置,我们下调2020~2022 年净利润至8804/9467/10071 亿元,对应同比增速-10.8%/3.3%/7.6%,摊薄EPS为0.77/0.79/0.86 元,当前股价对应PE 为 6.5x/6.3x/5.8x ,PB 为0.67x/0.63x/0.58x ,维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。