佩蒂股份(300673):国内国际双循环带动业绩高增

类别:创业板 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:程诗月 日期:2020-08-31

事件:公司披露2020 年半年报,公司2020H1 实现营业收入5.82 亿元,同比增长29.86%,实现归母净利润0.43 亿元,同比增长146.95%。

    海外市场消费刚需,疫情期逆势增长。公司2020H1 海外收入维持高速增长,实现收入4.89 亿元,同比增长41.7%。宠物食品具备刚需属性,海外终端市场影响较小,Packaged Facts 预测美国宠物食品市场在2020 年仍将有7%的增长,物流通关等程序更是参照人用食品优先放行。公司受益于现有客户订单增长和新客户开拓,海外订单和收入大幅增长。公司越南产能陆续释放,有效降低了关税对海外业务的影响,提升了公司抵御贸易摩擦风险的能力。

    成本费用改善,盈利能力提升。多因素助力公司盈利能力提升。产品结构方面,公司毛利率较高的植物咬胶产品和营养肉质零食产品销售占比提升,带动公司整体毛利率改善。成本方面,占据公司成本20%左右的鸡肉价格下降将持续带动盈利能力改善,并且我们预计后期随着猪价步入下行区间,鸡价有望持续下行。费用方面,股权激励费用相比去年明显减少。我们判断,以上因素还将持续为公司业绩带来支撑,公司经营持续向好。

    国内市场动作不断,产品营销打造自主品牌。2020H1 公司国内市场持续发力,实现销售收入9314 万元,同比增长67.84%。产品端,公司除了此前推出的齿能、爵宴、iti、SmartBalance 之外,还在今年的亚宠展推出了好适嘉无谷0 胶主食罐、冰宴系列和它饮系列新品,首次涉及猫用食品,产品矩阵进一步完善。营销端,公司邀请犬猫行业众多网红和达人助力直播宣传,为品牌造势。我们认为,在公司持续国内营销和产品布局下,公司自主品牌影响力有望逐步提升,提升行业竞争力,带来国内市场收入高增。

    公司盈利预测及投资评级:我们看好公司海外市场稳健发展,国内市场持续发力收入高增。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.29、1.85 和2.57 亿元,EPS 为0.88、1.26 和1.76 元,PE 值为47、33 和23 倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:国内市场拓展不及预期,原材料价格波动风险等。