海通证券(600837):信用减值计提缓释风险、投资业务Q2转好

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:崔晓雁 日期:2020-08-31

  投资要点

      事件:公司发布H120 财报,营收177.88 亿元、同比-1.58%,归母净利润54.83亿元、同比-0.78%;Q2 营收108.01 亿元、同比+38.31%、环比+54.61%,归母净利润32 亿元、同比+82.21%、环比+40.20%。加权平均ROE 同比30bp 至4.26%。

      业绩下滑主要系收入端表现低迷,其中投资业务收入同比略增0.02%,利息净收入同比略降1.96%,子公司销售收入下滑导致其他业务收入同比-36.42%,同时信用减值损失计提同比+174%。

      投资业务Q2 转好,上半年整体表现低迷:Q220 市场转暖下,公司投资业务同比354%(Q1 同比-74%),H120 整体同比+0.02%至58.48 亿元,占营收比32.88%位居第一。全资子公司海通创新营收同比+216%、净利润同比+217%至5.16 亿元,截至H120 末完成科创板跟投5 家,累计投资2.65 亿元,期末市值13.92 亿元。

      经纪/资管表现稳健、投行/信用暂时承压:【经纪】H120 新增有效户数14 万、同比增长超50%,e 海通财 APP 月活同比增长超30%。H120 经纪业务收入同比+17.89%,占营收比12.56%。【资管】海通资管管理规模同比-12%、主动管理占比提升至68%,盈利能力持续增强,净利润同比+15%。海富通及富国基金净利润同比+44%/+64%。整体资管收入同比+43.35%。【投行】股权业务进步明显,IPO承销额份额同比+132bp 至3.11%,上半年科创板申报数行业第二,期末在审数行业第二。公司投行业务收入同比+3.29%,占营收比9.56%。【信用】股质余额同比-24%、较年初-12%,平均履约担保比例278.49%,同时计提29 亿信用减值损失,风险缓释,其他如华泰/国君/东方/中信计提2/1.2/13/20 亿元,计提较为充分。

      投资建议:公司经营稳健,海外布局领先有望打开业绩向上空间。作为头部券商持续受益资本市场做大做强,随着注册制推行,有望享受投行业务增量,业绩持续释放可期。目前公司2020EP/B1.38x,维持买入-A 建议。

      风险提示:海外疫情影响宏观经济、 国内资本市场景气度下行、 监管政策变化