迪普科技(300768)：Q2业绩增速转正显韧性 定增卡位新基建发展机遇期

　　事件：迪普科技发布2020 年半年报。公司20H1 实现营收3.16 亿元，同比-7.97%，实现归母净利润0.86 亿元，同比-7.53%。20Q2 实现营收1.78 亿元，同比-1.83%，实现归母净利润0.46 亿元，同比+0.72%。

    　　定增加码数字基础设施，把握新基建机遇。20H1，公司基础网络产品收入同比增长44%。公司披露定增预案，拟募资总额不超过10.15 亿元（含），用于投入新一代IT 基础设施平台研发以及智能测试、验证及仓储基地建设项目。

    　　本次定增旨在把握数字经济建设和新基建发展契机，实现公司核心技术升级，有望进一步提升公司研发实力，巩固和加强公司行业地位。

    　　Q2 业绩回暖显韧性，招标份额优秀有望拉动H2 业绩成长。20Q2 公司营收同比基本持平，盈利增速转正。上半年由于招标滞后，来自运营商、政府的营业收入同比下降，而公共事业板块营收同比大增44.32%。上半年营收占比往往较低，我们预计下半年公司业绩有望充分受益下游行业景气及招标份额领先。2020 年运营商安全投入大幅加码，中国移动7 月2 日公布的2020-2022年IPS 集采规模共2134 台，2019 年同期招标规模为789 台。20H1，公司再次以第一份额（70%）中标中国移动2020-2022 年WEB 应用防火墙（WAF）招标，以30%份额中标中国联通通信云标包三防火墙集采，7 月在12 个城市连续中标中国移动公有云资源池建设项目，云安全板块增长潜力开启。

    　　研发赋能硬实力，销售加码投入。20H1，公司研发费用占营收比例高达24.70%，新增发明专利授权近百项。公司已推出网络安全威胁感知大数据平台、网络安全风险管控平台及慧眼安全检测平台，构建闭环的网络安全产品体系。同时，公司加大市场投入，销售费用同比+5%。我们认为，随着销售力度逐步加强，公司营收有望开启增长快车道。

    　　盈利预测。5G、IoT 时代到来，迪普科技迎来发展机遇期，优秀的盈利能力有望带动新一轮高增长；在安全威胁态势感知和新一代高性能云计算数据中心安全的布局有望成为发展新引擎。我们预测公司2020-2022 年度营业总收入为10.07 亿（+25.2%）、12.77 亿（+26.8%）和15.91 亿（+24.6%）元，归母净利润为3.40 亿（+34.7%）、4.60 亿（+35.2%）和6.10 亿（+32.6%）元；参考可比公司估值，给予公司2020 年合理估值PE 区间60-75x，合理价值区间51.00-63.74 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示。信息安全行业发展不及预期的风险、渠道拓展不及预期的风险等。