美的集团(000333):公司渠道效率提升 产品市场份额居前

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:石晋 日期:2020-08-31

  事件描述

      2020 年上半年,公司营业总收入1,397 亿元,同比下降9.47%;实现归属母公司净利润139 亿元,同比下降8.29%。其中Q2 实现营收813.6 亿元,同比增长3.2%,环比增长39.4%;当期归母净利润91.7亿元,同比增长0.65%,环比增长89.5%。公司销售毛利率25.56%,同比下降3.98pct,净利率10.1%,同比下降0.32pct,虽然毛利率出现下降,净利率仍然保持稳定。销售期间费用率14.59%,同比下降2.8pct。

      事件点评

      产品市场份额居前,全球协同优势显现。上半年,公司国内收入772 亿元,同比下降15.7%,好于市场平均表现;海外销售618.3 亿元,同比下降0.44%,公司通过对海外业务持续加大投入,自有品牌业务获得快速发展。整体看,公司产品全面开花,市场地位稳固。公司全网销售规模超过430 亿元,同比增长30%以上,占内销49%,全网排名第一。其中家用空调产品的全渠道份额提升明显,线上市场份额超过 35%,居首位;线下市场份额超过 30%,位居第二。美的空调全渠道库存水平近年来同比持续下降,原材料成本相对较低,盈利能力受空调价格下行影响较小。冰洗市场份额线上/线下居第二,多个小家电品类维持线上线下份额第一的地位。互联网品牌布谷今年前5 月销售额已超去年全年销售额,同比增长明显。华凌坚持年轻圈层的文化植入和内容传播,上半年华凌空调线上线下销售累计超4 亿元。

      公司渠道效率提升,加码创新渠道投入。公司持续推动渠道变革转型,已形成了全方位、立体式市场覆盖。公司通过缩减线下渠道层级,推进代理商转运营商,坚定持续降低库存、优化结构和精简 SKU,实现大幅提升渠道效率。美的积极拓展工程渠道业务提升B2B 竞争力,与全国房地产行业TOP50、连锁长租公寓以及金融保险等行业建立长期战略采购合作关系。公司重视创新营销方式,深入推进线上精准引流、电子认筹、社区团购、异业用户共享、线上直播以及线下促销;将直播从单纯的优惠权益、产品介绍向更专业和更丰富的内容营销转型,形成交易闭环。疫情期间美的线上销售占比高达 49%,线上线下市场进一步加速融合。

      投资建议

      预计公司2020-2022 年EPS 分别为3.67\4.1\4.5,PE 分别为19.2/17/15.5,维持“买入”评级。

      存在风险

      消费需求不足,原材料价格波动剧烈,智能业务进展缓慢。