中兴通讯(000063)20年半年报点评:二季度强劲复苏 总体稳健增长

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成/马成龙 日期:2020-08-31

  公司发布2020 年半年报:上半年营业收入471.99 亿元,同比增长5.81%,归母净利润18.57 亿元,同比增长26.29%。

      Q2 单季度收入257 亿元,同比增长15%,单季度归母净利润10.77 亿元,同比增长111%,相较于Q1 的负增长实现强劲复苏。

      受益5G 建设,运营商及政企业务稳步推进

      上半年,受益5G 建设,公司运营商网络业务收入同比增长7.65%,在国内三大运营商的5G 二期招标中,公司稳居第一阵营;此外,公司接入领域的PON、 FTTx、 100G 光传输网络累计发货量均居全球第二,视频和能源产品领域实现了较好的增长。与5G 基建同步进行的5G 行业应用的拓展,帮助公司政企业务亦实现了稳步增长,自研的服务器、视讯、数通、数据库、操作系统等核心产品得到了广泛应用。

      毛利率波动较大,费用率有效控制,现金流改善明显公司整体毛利率较去年同期下降了5.79 个百分点,主要系在疫情和中美贸易争端的大背景下,公司国内低毛利业务占比提升所致,运营商业务和政企业务毛利均产生了较大的下滑。在此背景下,公司加强控费,整体费用率较去年同期下降显著,加之非经营性利润项的改善,最终公司利润增速高于收入增速。公司上半年亦加强了应收账款的管理,经营活动现金流较去年同期大幅提升。

      看好5G 建设大方向及公司管理改善,维持“买入”评级全球5G 业务已经进入加速发展阶段,据GSMA 预测,全球运营商2020年-2025 年资本支出总额1.1 万亿美元,5G 投资占78%,公司作为全球5G 第一阵营供应商,可充分受益这一趋势。公司2020 年提出实现有质量的增长,注重盈利能力、注重现金流及财务质量,管理提升明显。考虑到疫情影响,我们下调预测,2020-2022 年归母净利润由63/83/100调整为58/81/95 亿元,对应31/22/19 倍PE,维持“买入”评级。

      风险提示

      5G 建设不达预期风险,核心器件受限风险,新冠疫情加剧风险