中油工程(600339)：二季度扭亏为盈 新签订单大幅增长

　　投资要点：

    　　维持增持评级，下调盈利预测及目标价。由于油价下跌，中石油下调上游资本开支影响油气工程景气度，我们下调2020/2021/2022 年EPS为0.18/0.21/0.23 元(前值2020 年预期为0.42 元)，采用2021 年行业中位数PE19.3 倍，下调目标价为4.05 元,增持。

    　　公司二季度业绩显著好于市场预期。2020 年上半年实现归母净利润2.76 亿元，同比增加245%。降本增效取得成果。上半年销售费用减少0.11 亿元, 同比下降 23.32%，管理费用减少 1.21 亿元，同比下降10.39%； 同时公司开展 2020-2021 年所得税改善行动，减少所得税费用0.6 亿元。另一方面，炼化工程业务中石油体系内项目广东石化及乙烷制乙烯项目稳步推进，管道投资增加使业绩改善。

    　　公司外部市场开拓取得成效。上半年新签合同510.91 亿元，较2019年同期增长103.13%。已中标未签合同 68.74 亿元，已签约未生效合同 113.02 亿元。其中油气田地面工程新签合同额占比 15.23%；管道与储运工程新签合同额占比 15.10%；炼油与化工工程新签合同额占比52.02%；环境工程、项目管理及其他业务新签合同额占比 17.65%。我们预计伴随管网公司10 月份正式运营，管道订单将有所增长。

    　　预计公司下半年业绩继续改善。考虑到上半年有国际低油价和新冠疫情造成的工期进度滞后影响，预计下半年公司业绩继续出现改善。我们预计炼化及管道业务继续复苏，油气地面工程景气度可能承压。

    　　风险提示：油价下跌、油气公司资本开支低于预期、油气改革进度低于预