健帆生物(300529)2020年中报点评:上半年业绩高增长 疫情期间公司产品临床认可度提升

类别:创业板 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杜向阳 日期:2020-08-31

事件:公司发布2020 年中报,上半年实现收入8.7 亿元(+32%),归母净利润4.4 亿元(+44.1%),扣非归母净利润4.2 亿元(+53.2%),经营现金流净额3.4亿元(+33.4%)。

    Q2 业绩延续高增长,疫情期间减少费用投放。分季度看,Q1/Q2 单季度收入分别为3.8/4.9 亿元,同比增速分别为+28.4%/+34.9%,Q1/Q2 单季度归母净利润分别为1.8/2.6 亿元,同比分别为42.3%/+45.4%,业绩延续一季度高增长的趋势。上半年公司毛利率85.6%,基本保持稳定,四费率合计27.2%(-7.7pp),其中销售费用率19.7%(-4.6pp),主要因上半年市场宣传推广费和差率费同比下降,管理费用率5.7%(-1.1pp),研发费用率3.6%(-1pp),财务费用率-1.7%(-0.9pp)。归母净利率50.7%(+4.3pp),疫情期间费用投放大幅减少,盈利能力进一步提升。

    治疗刚需产品持续增长,抗疫产品有效补充。上半年,公司一次性使用血液灌流器产品收入7.9 亿元,占营收比重为90.8%,其中尿毒症领域为治疗刚需,公司产品临床认可度持续提升,HA130 血液灌流器销售收入为5.9 亿元(+33.49%),在危重症领域,HA330、HA380 血液灌流器分别实现销售收入5356 万元、231 万元,同比增长 31.2%、123.2%,高增长主要因产品可清除新冠肺炎引起的炎症因子,已被纳入各国新冠治疗指南。肝病领域,一次性使用血浆胆红素吸附器产品(BS330)收入为3364 万元(+14.8%),占营收比重为 3.9%,疫情影响上半年学术推广; DX-10 型血液净化机产品在本次新冠疫情中得到迅速的推广,收入为1019 万元(+145.3%),占营收比重为 1.2%。

    血液灌流机产品收入为 280 万元,粉液产品的销售收入为1224 万元(+31.7%),占营收比重为1.4%。公司产品在境外市场认可度持续提升,上半年境外市场实现销售收入1770 万元(+106%),2020 年7 月更是实现海外销售收入682 万元(+160.3%)。

    血液灌流绝对龙头,投资扩张有序推进。公司在国内血液灌流领域市占率超过80%,为绝对龙头,2019 年透析患者中的灌流渗透率为24%,随着透析患者增长和公司灌流渗透率提升,仅肾病领域行业潜在空间超过70 亿元,公司有望推动行业持续增长。在产业投资方面,公司珠海、湖北黄冈、天津三大生产基地建设项目开展如火如荼。2020 年5 月,公司披露《公开发行可转换公司债券预案》,拟公开发行不超过人民币 10 亿元,扣除发行费用后用于血液净化产品产能扩建项目、湖北健帆血液透析粉液产品生产基地项目、学术推广及营销升级项目等三个项目。随着可转债项目持续推进,公司产能、产品线、渠道将形成更强的壁垒,长期发展值得期待。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年归母净利润分别为8、10.6、13.9 亿元,对应EPS 分别为1.00、1.33、1.74 亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:产品结构单一风险、血液透析产品进展或不及预期、产品降价风险、肝病领域拓展或不及预期。