运达股份(300772):上半年风机出货1.1GW 静待毛利率拐点

类别:创业板 机构:华金证券股份有限公司 研究员:肖索 日期:2020-08-31

  投资要点

      事件:8 月29 日,公司发布2020 年中报,2020H1 实现营收35.4 亿元,同比增长139%;实现归母净利润0.29 亿元,同比增长141%;毛利率12.5%,同比下滑2.8pct。其中Q2 实现营收25.2 亿元,同环比分别增长214%、145%;实现归母净利润0.25 亿元,同环比分别增长753%;毛利率11.7%,同环比分别下滑2.4pct、2.5pct,公司业绩增长不及预期。

      【2020H1 风机销量1.1GW,同比增长141%】2020H1 公司风力发电机组及零部件实现收入35.1 亿元,同比增长146%。对外销售风机1.1GW,同比增长141%。

      其中2MW销量122.6MW,毛利率14.5%,同比下降0.9pct;2.5MW销量662.5MW,毛利率12.1%,同比提升1.8pct;3.0MW 销量249MW,3.6MW 销量75.6MW,毛利率12.7%。公司风机出货量略超预期,但毛利率下滑,主要是因为2.0MW 产品价格偏低,且桨叶价格上涨导致成本上行。

      【在手订单充足,保障明年业绩】2020H1 公司新增订单1079.5MW,主要是平价项目以及2021 年交付的项目。累计在手订单6970.6MW,其中2MW 风电机组(含2.2MW、2.3MW)1050MW、2.5MW风电机组3787.5MW、3MW风电机组1143MW、3MW 以上风电机组990.1MW。公司订单量仍然饱满,明年出货量有望维持。

      【昔阳风场Q3 投运,风电场后市场业务稳步推进】2020H1 公司累计新签订风资源开发协议140 万千瓦,光伏开发协议80 万千瓦,共计220 万千瓦。公司募投项目昔阳一期50MW 有望在Q3 投运。截至6 月底,已签订后市场销售合同金额3739.22 万元,较去年同期呈现小幅增长。

      投资建议:考虑到公司上半年毛利率恢复不及预期,以及昔阳电站项目推迟至Q3投运,我们下调了公司2020 年-2022 年归母净利润分别至2.6 亿元、3.5 亿元、3.9亿元,相当于2020 年16.4 倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。

      风险提示:订单价格不及预期;风电装机不及预期;电站运营不及预期;