周大生(002867):增速逐步回升 线上快速发展

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/张睿 日期:2020-08-31

  投资要点:

      投资建议:公司线上布局完善、收入高速增长,同时借直播带货契机拓展了以银饰品为代表的新品类,打开增量空间。下半年伴随客流恢复和婚庆需求复苏,线下开店节奏恢复,线上线下有望迎来快速增长。

      维持2020-2022 年EPS 预测为1.46\1.91\ 2.28 元,结合可比公司给予2021 年16 倍PE,上调目标价至30.56 元,维持“增持”。

      业绩符合预期。公司2020H1 收入16.7 亿元,同比-30%,归母净利润3.3 亿元,同比-30%。单Q2 收入10.0 亿元,同比减少23%,归母净利润2.3 亿元,同比减少18%,下降幅度较Q1 明显收窄,6 月份单月销售由负转正实现正增长,业务呈现明显向好发展态势。

      分渠道:线上快速发展,线下静待复苏。疫情期间公司积极布局直播带货,成效显著,2020H1 线上收入3.9 亿元,同比增长74%,收入占比由2019H1 的11%快速上升至23%。上半年自营门店收入3.3 亿元,同比减少50%,加盟门店收入8.6 亿元,同比减少38%。Q2 末终端门店数量4005 家,较报告期初减少6 家,其中新开149 家(直营3 家、加盟145 家)、关店155 家(直营25 家、加盟130 家)。

      分品类:2020H1 素金类收入6.6 亿元,同比减少6.7%;镶嵌类收入5.43 亿元,同比减少58%。在和头部KOL 的合作中,公司发现以银饰品为代表的低客单价品类更适合直播,进一步扩宽了公司品类,2020H1 其他首饰品类(含银饰)收入8208 万元,同比增长1606%。

      风险提示:行业竞争加剧的风险、金价波动风险等。