国际医学(000516)2020中报点评:诊疗快速恢复 利润有望加速释放

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:赵金厚/余玉君 日期:2020-08-31

投资要点:

    事件:8 月27 日晚,国际医学发布半年报,2020 半年度实现营业收入6.40 亿元,同比增长44.32%,归母净利润-3.44 亿元,去年同期0.05 亿元,扣非归母净利润-3.52 亿元,去年同期-0.1 亿元。其中,2020 年Q2 单季度实现营业收入3.65 亿元,同比增长63.67%,归母净利润-1.55 亿元,去年同期-0.23 亿元,扣非归母净利润-1.56 亿元,去年同期-0.53亿元。上半年利润大幅下滑系高新医院和西安国际医学中心门诊、住院量受疫情影响较大,从收入端看,疫情影响二季度在逐步减小。业绩增长符合预期。

    疫情影响逐步减小,西安国际医学中心开业后诊疗量持续攀升。公司旗下主要三大医院,1)高新医院,2020 年半年度高新医院实现营业收入3.45 亿元(同比-10%),净利润0.17亿元(同比-69.1%),二季度相较于一季度营收环比增长37.05%,疫情对高新医院影响在逐步减小;2)商洛国际医学中心,上半年实现营收0.49 亿元(同比-18%),净利润0.06 亿元(去年同期亏损-0.01 亿元);3)西安国际医学中心,半年度实现营收2.46 亿元,净利润-3.42 亿元,西安国际医学中心于19 年9 月左右投入运营,开诊后医疗门诊住院人数持续增长:截至目前,医院日门诊量已突破1,300 人次、日住院量已突破1,050 床,服务住院床位已超过成熟运营了18 年的西安高新医院,累计门诊超18 万人次,住院2 万余人次,体现了开诊后快速增长的发展速度。

    公司拥有多家优质医疗机构,床位数量快速扩张,收入规模有望大幅提升。公司旗下多家医院建成或在建,品牌影响力正在逐步形成。其中西安国际医学高新医院是西安高新区目前唯一的三甲医院,一期项目808 张床位,单床产出100 万/年,净利率15%,二期预计2020 年内投用,将新增床位1000 张;西安国际医学中心医院产能释放空间最大,最大容量5037 张床位,开业不到1 年使用床位已超过800 张超预期,依靠优质医师资源、同步国际的先进设备、口碑积累,未来提升空间较大,单床产出有望超过高新医院;西安国际医学商洛医院预计2020 年内开诊,投入1800 张床位,有望成为商洛市最高水平的三甲医院。随着医院床位数不断增加,公司长期增长空间有望被逐步打开。

    新建医院逐步投入运营,盈利能力有望不断提升,维持增持评级。公司转型执行力强,现金流充足,地处西安市高新区区位优势明显,未来将依托现有三甲医院平台、充足的资金和人才储备,打造西部地区稀缺的优质民营医疗产业集团。结合今年疫情的影响,我们下调2020-2022 年净利润预测至-0.94、1.14、4.53 亿元(原为1.32、3.46、5.2 亿元),对应21-22 年PE 分别为99 倍、26 倍,看好公司依托优质的管理能力和强大的医生人才储备,患者流量不断提升,进而带动盈利能力不断提升,维持增持评级。

    风险提示:疫情影响到诊量,医院延迟开业风险,民营医院医疗事故舆论风险