美年健康(002044)2020中报点评：健检业务恢复中 聚焦创新累口碑

报告要点：

    8 月30 日，公司公告2020 年中报，报告期内实现营业收入18.14 亿元，同比下降50.17%，归母净利润-7.82 亿元，同比下降4746.61%。

    受疫情影响显著，聚焦主业，业务恢复中

    2020H1 实现收入18.14 亿元，同比下降50.17%，归母净利润-7.82 亿元，同比下降4746.61%，其中Q1、Q2 分别实现营收5.35 亿元和12.79 亿元，环比提升139.06%，同比分别下降58.15%和45.84%，实现净利润-5.98亿元、-1.83 亿元，同比下降405.68%和236.00%，降幅有所收窄，体检业务仍在恢复中。受到疫情影响，公司旗下门店在2020 年1 月底至3 月底停业，从月度销售情况来看，3 月以来月到检人次和到检金额呈现恢复式增长。

    公司公布业绩预告，预计三季度收入有望恢复至去年同期

    公司公告2020 年前三季度业绩预告，预计净利润为-4.3 亿至-5.8 亿之间，同比下降196%-229%，对应Q3 业绩预计为2.02 亿元至3.52 亿元，同比下滑45.96%至5.89%，中位值2.7 亿，下滑26%。公司在2-4 月收入处于低位，5-6 月份回升明显，预计三季度整体收入有望恢复至去年同期。我们考虑到：1）四季度为体检行业旺季，以团单业务为核心的健康体检业务，在四季度有望迎来收入确认期；2）2018 年舆情事件以来，公司通过上线血液追踪、人脸识别、主动控制流量等手段，提升客户体验度及公信力，部分客单有所回流；3）考虑疫情影响下，公立医院全年接待时间缩短、接待量饱和、疫情风险担忧及价格上调等原因，个体民营体检机构部分出现现金流短缺和管理不善，民营体检龙头美年健康更具其性价比，预计有所导流。因此，我们预计公司全年实现扭亏具有可能性。

    投资建议与盈利预测

    公司是中国民营健检行业当之无愧的龙头企业，质量至上、体验改善、口碑修复下有望稳固团检地位；获得阿里健康IT 数字化和C 端流量赋能，品牌形象进一步提升，开启健检3.0 健康管理新征程。受到上半年疫情影响，下半年业务正在修复中，远期空间和业绩改善客观，我们预计2020-2022年营业收入为87.13/108.91/136.13 亿元，归母净利润为0.41/8.36/10.45亿元，对应EPS 为0.01/0.21/0.27 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示

    医疗健康体检存在一定漏检、错检，具有医疗纠纷风险；疫情可能反复导致门店业绩恢复不及预期；市场竞争加剧，体检价格大幅下降风险；商誉减值风险等