精测电子(300567)中报点评：短期业绩承压 新业务放量后盈利弹性高

本报告导读：

    上海精测20H1 营收过千万，前道检测已获批量重复订单；传统业务规模、结构向好，半导体、新能源业务将进入快速放量期。

    投资要点：

    结论：20H1公司营收、归母利润7.3 亿、0.5 亿，下滑21.4%、69.3%，符合市场预期。考虑疫情影响，下调2020-21 年EPS 至1.13（-0.42）、1.64（-0.54）元，新增2022 年EPS 2.22 元，基于行业可比估值，给予2021年45 倍PE，上调目标价至73.8 元，增持。

    面板检测业务短期承压，OLED 投资有望提速。疫情冲击，下游需求延后，20H1AOI 检测、OLED 调测、信号检测、自动化营收下滑32.2%、3.6%、59.2%、15.8%，20H1 期末存货9.1 亿，较年初增加2.6 亿，公司加大原材料备货，预计后续出货提速。20H1 AOI 检测和OLED 调测毛利率为35.9%和55.9%，下滑2.1pct、3.2pct，考虑新收入准则实施，当前毛利率已稳定。随OLED 需求恢复，且公司面板检测向中前道制程深入，预计面板检测设备营收稳定向好，结构向好。

    半导体检测已获批量订单，新能源检测加快推进。半导体检测已形成武汉精鸿（存储芯片测试）、WINTEST（驱动芯片测试）以及上海精测（膜厚测量等前道检测）布局，其中上海精测20H1 实现近1400 万营收，武汉精能（新能源检测）20H1 收入435 万，预计新业务收入端将放量增长。

    高研发短期侵蚀盈利，新产品放量后盈利弹性高。20H1 研发投入1.27 亿，增长9.4%，占营收比重17.4%，其中半导体、新能源新业务研发投入0.37亿。20H1 武汉精鸿、WINTEST、上海精测、武汉精能合计亏损6000 万左右，未来新产品放量后具备盈利弹性。

    风险提示：新产品研发进展不及预期，LCD 检测继续下滑引发价格战