纽威股份(603699)：业绩稳健增长 看好公司发展前景

事件：公司公布2020 年中报，实现营业收入16.98 亿元，同比增长24.12%；实现归母净利润2.59 亿元，同比增长19.55%。

    投资要点

    公司业绩稳健增长。2020 年上半年，疫情对世界各国的经济和贸易产生冲击，加上中美贸易摩擦的持续影响，阀门行业整体增速减缓。在经营压力加大的背景下，公司积极复工复产，推出远程检验系统，持续提高生产经营效率与产品品质，保证了业绩的稳健增长。2020 年Q2，随着国内疫情形势好转，公司业绩增长速度加快，二季度实现营业收入9.97 亿元，同比增长32.64%，实现归母净利润1.61 亿元，同比增长24.09%。

    加大研发投入，多个产品实现技术突破。公司致力于阀门产品技术的自主创新和研发，2020 年H1，公司研发费用为0.66 亿元，同比增长58.17%，占总营业收入的比重为3.9%，较上年同期增长0.84pcts。2020 年上半年公司在乙烷低温储罐用蝶阀、LNG 用低温阀门、丙烷脱氢行业三通控制阀、核聚变反应堆项目核级阀门等中高端阀门产品上实现了技术突破。同时公司自主设计开发的5-1/8 15M 液动压裂阀和平台用紧急卸荷阀设计方案凭借良好的性能得到了客户的广泛认可。

    募资项目稳步推进，进一步推进公司产品向中高端转型。2020 年6 月公司发布可转债公开发行预案，拟募资不超过7 亿元，计划投资3.5 亿元用于纽威流体通安特种阀工厂项目，2 亿元用于阀门零部件生产项目、1.59 亿元用于补充流动资金。2020年3 月纽威流体通安工厂正式开建，目前项目处于稳步推进中，预计将于2021 年5 月建成。通安工厂主要生产适用于严苛工况和特殊应用领域的蝶阀及其他特殊阀种，项目建成后将实现年产6 万台的特殊阀产能，进一步推进公司产品向中高端的转型。

    天然气管网有望加速建设，管线阀门需求旺盛。根据《国际石油经济》，2019 年中国天然气长输管道里程为8.1 万千米，国家发改委发布的《中长期油气管网规划》提出2025 年我国天然气管网里程提升至16.3 万千米，待建里程空间巨大。同时随着国家管网公司的成立，管网建设速度有望加快，管线阀门需求有望快速提升，公司将充分受益。

    中高端阀门产品国产化持续推进，公司有望充分受益。我国阀门行业发展较快，但一些高端产品仍然主要依赖进口，根据海关总署数据，2019 年中国进口阀门金额为71.54 亿美元，存在较大的国产化空间。在政策引导以及国内企业技术的不断进步下，中高端阀门产品的国产化进程将持续推进，公司作为国内阀门行业的龙头企业，有望充分受益这一国产化进程。

    投资建议：我们预计2020-2022 年公司营业收入分别为37.55 亿元、44.67 亿元、52.84 亿元，归母净利润分别为5.63 亿元、6.81 亿元、8.25 亿元，对应EPS 分别为0.75 元、0.91 元、1.10 元，给予买入-A 建议。

    风险提示：原油价格波动的风险；下游需求增长不及预期；竞争激烈导致盈利能力下降的风险；汇率波动风险。