普莱柯(603566):H1业绩表现优秀 研发助力未来成长

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:谢芝优 日期:2020-08-31

  核心观点:

      1、事件

      公司发布2020 年半年度报告。

      2、我们的分析与判断

      1)受益于禽苗、猪苗销量提升,H1 业绩高增长2020H1,公司营业收入为4.22 亿元,同比+31.97%;其中禽用疫苗及抗体、话要、猪用疫苗、技术许可贡献收入1.81 亿元、1.27 亿元、0.97 亿元、0.11 亿元,同比+26.02%、+21.14%、+79.45%、-11.4%;归母净利润1.2 亿元,同比+84.44%;扣非后归母净利润为1.02 亿元,同比+29.14%。公司综合毛利率65.94%,同比+1.12pct;期间费用占比为36.26%,同比-9.21pct。

      2020Q2,公司营业收入为2.29 亿元,同比+32.7%;归母净利润0.61 亿元,同比+19.68%;扣非后归母净利润0.53 亿元,同比+30.23%。净利润大幅增长主要源于禽苗、猪苗销售收入大幅增长。

      2)存栏回升、利润高位背景下,可选疫苗销量快增长受益于生猪、肉禽存栏持续回升,其中能繁母猪存栏同比已转正,猪用、禽用疫苗销量持续回升。在当前生猪头均利润高位的背景下,养殖户对疫苗用量、价格敏感度低,利好可选疫苗销量提升。公司重磅产品猪圆环支原体二联疫苗占猪苗总收入的1/3 以上,并通过产品组合方案带动了其他产品的快速增长。20H1 公司集团客户收入同比+29.2%。未来随着存栏的持续回升,疫苗销量将持续提升。

      3)研发实力强劲,多产品布局利好未来发展

      20H1 公司累计研发费用4128.26 万亿,占营收比为9.92%。在猪苗方面,公司协同支持哈兽研开展非瘟基因缺失活疫苗的研发工作,目前临床试验工作进展顺利。我们认为,非瘟疫苗市场空间比肩口蹄疫疫苗,甚至更大。此外,公司继续推动与兰研所合作开发的猪口蹄疫OA 基因工程亚单位疫苗,或于近期提交临床试验申请。在禽苗方面,高致病性禽流感(H5、H7 亚型)基因工程亚单位疫苗或于近期获得临床试验批件,并积极布局多联多价禽苗项目,构建产品技术壁垒并推动产品升级换代。依托强大的研发实力,公司未来发展可期。

      3.投资建议

      受益于养殖存栏逐步回升,公司畜禽疫苗销量提升显著;叠加公司研发实力强,多品种布局,未来业绩增长可期。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别0.6/0.76/0.95 元,对应PE 为44/35/28 倍,给予 “推荐”评级。

      4. 风险提示

      新冠肺炎疫情带来的风险、政策变化的风险、糖价波动的风险、汇率变化的风险等。