神州数码(000034)：云业务大幅增长

　　公司发布2020 年半年报。报告期内实现营业收入406.21 亿元，同比下降4.05%；实现归母净利润2.44 亿元，同比下降38.55%；扣非后归母净利润为3.05 亿元，同比增长2.12%；经营性活动净现金流为8.42 亿元，同比增长433.59%。

    　　点评

    　　Q2 环比大幅增长，H1 扣非净利润已恢复正增长。随着国内疫情逐步平复，公司积极展开复工复产，Q2 营收环比增长26.10%，归母扣非净利润环比增长69.05%至1.92 亿元。受益于Q2 业务大幅改善，上半年公司主营业务已恢复到疫情前水平，H1 整体扣非净利润实现同比增长，同时，公司经营净现金流8.42 亿元，同比增长433.59%。上半年公司持续加大对云和信创业务的投入，半年累计研发投入0.63 亿元，同比增长近40%，公司云和信创业务稳步推进。

    　　云服务高速增长，问鼎中国MSP 市场第一。报告期内，公司云业务实现收入10.38 亿元，其中云转售业务实现营收9.41 亿元，云管理服务和数字化解决方案实现营收0.97 亿元，整体实现同比88%增速。公司获得IDC2019中国MSP 云管理服务市场份额第一，并持续加大领先优势。报告期内，公司进一步拓宽以AWS、Azure、阿里云为核心的云合作伙伴生态，扩大“3A”TOP 级合作伙伴优势，并且不断加强与华为云、腾讯云、移动云、京东智联云等主流云厂商持续深度合作。

    　　信创业务成果卓越。上半年，公司率先展开信创领域的全新布局，成为鲲鹏计算产业生态的核心成员之一，并取得多个维度的落地成果。4 月，公司首个基于鲲鹏处理器的自主品牌服务器和PC 生产基地在厦门正式落成投产，并实现行业端的营销突破及产品交付，且与麒麟软件、统信软件等15 家合作伙伴分别签署合作协议，展开在数据库、操作系统、存储等多个领域的深度合作。与此同时，神州数码也着力加强了与天津飞腾、成都申威等国产厂商在半导体芯片推广及解决方案领域的深度战略合作，积极推动信创业务的全方位布局和国产算力产业的协同发展。

    　　盈利预测

    　　预计公司2020-2022 实现净利润10.5、13.8、17.9 亿元，对应PE 分别为15、12、9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争风险；云服务业务推进不如预期；疫情影响经济下行风险。