郑煤机(601717):半年业绩大好 叠加国企改革获得重大推进

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:刘军/张晗 日期:2020-08-31

  事件:上半年公司实现收入123 亿,同比下降3%,实现归母净利润11.35 亿元,同比增长55%。同时,公司上半年实现经营性现金流0.58亿,同比下降94%,主要由于短期内以现金支付供应商货款增加所导致,长期来看无需担忧。

      点评:

      1. 煤机板块:盈利能力强!公司上半年煤机板块实现收入57 亿元,同比增长33%,实现净利润13.76 亿元,同比增长100%,净利率稳定在24%左右,其次,煤机板块上半年有近7000 万的一次性坏账计提来自大同煤矿。同时,根据国家指示加快煤矿智能化改造,公司上半年推广智能化工作面系统90 余套,同比增长24%。

      2. 汽车零部件板块:亚新科商用车业务表现突出,SEG 受疫情影响较大,但环比来看亏损大幅减少。汽车零部件板块上半年实现收入66.2亿元,同比下降22%,实现归母净利润-1.9 亿。亚新科上半年实现收入增长18.9 亿元,同比增长3%,实现净利润2 亿元(Q1 0.69 亿、Q21.31 亿),同比增长26%。由于上半年亚新科商用车发动机核心零部件业务表现突出,对冲乘用车业务下滑的影响。SEG 受全球新冠肺炎疫情以及全球汽车销量大幅下滑等因素影响,同时全球大量整车厂持续停产,公司固定成本又较高,SEG 上半年实现营收47.3 亿,同比下降29%,净亏损3.1 亿元(Q1 亏损2.38 亿,Q2 亏损0.72 亿),环比亏损大幅减少。

      3. 国企改革获得重大推进!公司控股股东拟通过公开征集受让方的方式协议转让持有的16%的股票,转让后控股股东持股比例下降至14.08%,且控股权或将发生变化。

      投资建议与评级:考虑或有可能的一次性大额计提,保守上调公司2020-2022 年利润至17.6 亿、20.2 亿和22.2 亿,PE 为9 倍、7 倍和7倍,维持“买入”评级。

      风险提示:煤机订单不达预期;SEG 业绩不达预期。