天目湖(603136)：Q2业绩扭亏为盈 短期看好休闲景区项目升级改造

　　事件点评

    　　公司发布2020年中期财务报告，期内实现营收1.01亿元（-54.22%），归母业绩亏损1056.27万元（-119.66%），扣非归母业绩亏损1669.36万元（-132.20%），EPS-0.09 元。Q2 业绩环比Q1 大幅提升，营收恢复至去年同期六成水平。Q2实现营收7949.54万元（-39.31%），环比Q1增加5835.07万元；归母净利润1583.61万元，环比Q1增加4223.49万元扭亏为盈；扣非归母净利润1188.79万元，环比Q1增加4046万元。

    　　疫情影响一季度拖累上半年业绩，二季度实现扭亏为盈。受疫情影响一季度业绩亏损严重，Q1实现营收2114万元（-76.20%）、归母业绩亏损2639万元（-275.98%）；四月份疫情基本在国内得到有效控制，国内游、周边游率先复苏，长三角通往景区高铁便捷，Q2实现营收7949.54万元（-339.31%），归母业绩1583.61 万元（-59.09%）扭亏为盈。七月中旬文旅部下发通知提高景区客流最大承载量至50%，公司业绩有望在下半年持续复苏。

    　　期内毛利率33.28%（+32.38pct），整体费用率53.22%（+26.07pct）。

    　　其中销售费用2373 万元（-18.75%）、管理费用2933 万元（-11.34%）、财务费用50.27 万元；投资活动产生现金流净额同比下降955.94%系本期支付南山小寨工程款增加以及及去年同期理财产品赎回所致。

    　　投资建议：随着景区业务全面复工，以及年内游客出游需求将落实在国内，预计公司业绩持续向好。作为国内民营经营休闲景区龙头、占据长三角有利客源地，看好公司长期发展。我们预计公司2020-2022 年EPS分别为0.37\1.20\1.44，对应公司8月28日收盘价30.41元，2020-2022年PE分别为86.41\25.29\21.09，维持评级给予“增持”评级。

    　　存在风险

    　　景区客流下降风险；疫情对旅游行业影响超预期风险；极端天气风险。