三一重工(600031)：二季度业绩表现强劲 行业需求确定性高

　　核心结论

    　　事件：2020年8月27日公司发布半年报。公司2020年上半年实现营业收入491.88亿元，YOY+13.4%；实现归母净利润84.68亿元，YOY+25.5%。

    　　工程机械需求加速恢复，二季度业绩表现亮眼。疫情过后基建受到政策面强力支撑，工程机械需求快速回升，公司二季度业绩表现十分亮眼，二季度单季度实现营收319.21 亿元，YOY+44.5%； 归母净利润62.74 亿元，YOY+77.9%。分业务来看，挖掘机、混凝土机械、起重机、桩工机械、路面机械上半年分别实现收入186.49/135.06/94.27/37.52/15.01亿元。

    　　盈利水平有所提升，费用管控良好。2020年上半年公司净利率为17.56%，较上年同期提升1.58pct。综合毛利率30.34%，较上年同期下降2.02%，主要原因是本报告期内公司将运输费用计入到营业成本中。管理费用率、销售费用率、财务费用率分别为1.82%/5.18%/0.01%, 较上年同期下降0.28pct/1.76pct/0.02pct。研发费用率为3.43%，较上年同期增长0.69pct。

    　　基建、房建投资高速增长，行业需求确定性较高。从专项债情况来看，去除棚改和土储项目后，2020年1-7月累计发行22,697亿元，YOY+187.5%。

    　　基建相关专项债的同比高增将驱动基建需求持续增长，因此我们判断公司下半年挖掘机等基建设备销量大概率持续向上。2020年5~7月房地产新开工面积同比增速分别为+2.5%/+8.9%/+11.3%，百大城市成交土地面积同比增速分别为+24.7%/+28.5%/+20.6%，有望对下半年房屋新开工建设需求增长形成有力支撑，看好公司下半年混凝土机械、桩工等设备的业绩增长。

    　　投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润142.0/191.9/259.9亿元，对应EPS分别为1.68/2.26/3.07元，维持增持评级。

    　　风险提示：三四季度进入秋冬季后疫情反弹影响行业需求、行业激烈竞争，价格战影响盈利能力