北方华创(002371)半年报点评:业绩快速增长 半导体设备持续放量

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:胡小禹/吴文成 日期:2020-08-31

  事项:

      公司披露半年报,2020年H1公司实现收入21.77亿元,同比增长31.57%;实现归母净利润1.84亿元,同比增长43.18%。

      平安观点:

      电子工艺装备快速增长,国内半导体设备龙头地位持续稳固。2020 年H1公司电子工艺装备、电子元器件分别实现收入17.25 亿元(同比+38.37%)、4.41 亿元(同比+10.79%)。公司电子工艺装备实现较高增长:1)半导体设备中,刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机、外延设备等设备实现量产应用,成为国内主流半导体设备供应商;2)光伏设备中,单晶炉、负压扩散炉、PECVD 大尺寸、大产能产品相继研发完成,受益于光伏市场景气度回升,光伏设备快速增长;3)真空设备中,公司积极开发新产品,拓展新应用,业务平稳增长。公司电子工艺设备品类不断丰富,国内半导体设备龙头地位持续稳固。

      在手订单饱满,存货和合同负债大幅增加。截至2020 年6 月底,公司存货达44.41 亿元,同比增长18.63%;合同负债27.33 亿元,比期初增长85.63%。公司生产多由订单驱动,存货和合同负债大增,表明公司在手订单充足,将有力支撑后续的业绩增长。

      长江存储、中芯国际进一步扩产,公司半导体设备持续受益。2020 年6月,长江存储二期开工建设,规划产能20 万片/月。2020 年7 月,中芯国际登录科创板,计划将14nm 及以下产能从6 千片/月扩产到3.5 万片/月。此外,中芯国际计划和北京管委会成立合资公司扩建10 万片/月12英寸晶圆产能。受益于长江存储、中芯国际进一步扩产,公司作为国内半导体设备龙头,订单有望持续增长。

      投资建议:维持公司盈利预测,预计2020-2022 年公司实现净利润4.33亿元、5.53 亿元、7.24 亿元,对应的市盈率分别为218 倍、171 倍、130 倍。公司作为国内半导体设备龙头,12 英寸设备进展顺利,国产替代大有可为,维持“推荐”评级。

      风险提示:1)国内晶圆厂投资不及预期。如果晶圆厂投资落地数量或进度不及预期,则设备市场增速或节奏将放缓,公司半导体设备增长可能不达预期。2)电子器件增长不及预期。电子元器件下游行业如航空航天、精密仪器仪表、自动化等市场如果发生较大变化,需求增长不及预期,将拖累公司整体业绩。3)光伏行业增速放缓。

      光伏行业补贴政策退潮趋势明显,行业将迎来市场竞争的新格局,公司真空设备增长可能受到影响;4)新品研发不及预期。公司先进制程设备如果研发进度不及预期,对未来几年业绩增长将产生明显的影响。