科达洁能(600499)事件点评:疫情和蓝科锂业拖累业绩 静待拐点出现

类别:公司 机构:国海证券股份有限公司 研究员:谭倩/任春阳 日期:2020-08-31

  事件:

      公司8 月28 日晚发布2020 年半年报:报告期内,公司实现营收30.85 亿元,同比下滑4.78%,实现归属净利润8085.12 万元,同比下滑61.80%,实现扣非后的归属净利润4547.95 万元,同比下滑76.16%。对此,我们点评如下:

      投资要点:

      疫情叠加蓝科锂业拖累公司业绩,海外陶瓷厂表现靓丽公司业绩下滑较为明显,一方面是因为疫情以及煤改气的影响,下游陶瓷厂产销下降,进而影响陶瓷机械的需求。国外市场因为疫情导致产品出口、交付受到很大推迟;另一方面由于碳酸锂价格上半年一直处于底部,蓝科锂业贡献投资收益266.09 万元,比去年同期的3615.06 万元下滑92.64%。分业务来看:1)建材机械实现营收14.27 亿元,同比下降7.65%,毛利率19.13%,同比下降7.65pct;2)清洁环保设备实现营收4.34 亿元,同比下降35.78%,毛利率15.40%,同比下降2.65pct;3)海外建筑陶瓷实现营收8.58 亿元,同比大增82.48%,主要是因为塞内加尔和加纳二期于2019 年下半年投产,另外疫情导致非洲进口以及本土陶瓷厂停产,公司趁势提高了市占率,毛利率33.59%,同比提高0.70pct。公司综合毛利率22.05%,同比下滑1.14pct。期间费用方面: 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.58%/6.05%/2.44%/2.89%,分别提高0.23/0.37/0.63/0.37pct,期间费用率增加1.61pct,有所增加。经营活动现金流净额为1.24 亿元,同比下滑39.69%,主要因为建材机械装备及建筑陶瓷支付贷款较多所致。

      困难中调整姿态整装待发,新大股东带来协同效应,静待业绩拐点近几年国内由于下游陶瓷行业面临着淘汰落后产能、重新洗牌、战略调整的变革,陶瓷机械市场需求不足,同时叠加新冠疫情,看似蒙上一层阴影,实则危中有机。1)建材机械业务:国内方面岩板需求提升带来新的陶机机会,公司加大新产品的研发,大力拓展岩板业务;同时公司通过定增引入陶瓷战投,有助于公司获取这3 个股东的陶瓷产线升级改造机会。国外方面,公司的竞争对手大多分布在意大利,疫情影响部分公司停工停产,由于国内疫情防控得当,原属于意大利的南美洲等地的下游客户会专向公司,凭借着价格和服务优势,公司产品市占率有望提升;2)海外陶瓷厂:疫情情导致非洲进口以及本土陶瓷厂停产,给了公司提高市占率的机会,同时公司启动了第5 个国家赞比亚陶瓷厂的投建工作,此外国际金融公司给了非洲子公司1.65 亿美元的长期低成本贷款,为公司海外业务的拓展提供了资金保障,海外陶瓷业务稳步增长可期。3)蓝科锂业:现有1 万吨工业级碳酸锂产能目前生产顺利,但由于碳酸锂价格处于底部,导致净利润下滑明显,但我们认为碳酸锂价格下跌空间有限,未来有上涨的可能,同时扩建2 万吨电池级碳酸锂项目预计2020 年底建成投产,蓝科锂业有望迎来量价齐升的阶段,公司的投资收益将会有所提升。

      盈利预测和投资评级:由于疫情影响,我们下调公司的盈利预测,预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.13、0.25、0.36 元,对应当前股价PE 分别为34、18、12 倍,我们认为公司建材机械主业拐点有望出现,参股公司蓝科锂业将进入量价齐升阶段,同时公司估值与同行相比处于较低水平,仍然维持公司“增持”评级。

      风险提示:宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、新冠疫情进一步加剧的风险、新股东协同效应低于预期风险