汤臣倍健(300146):Q2业绩恢复明显 改善势头有望延续

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/陈力宇 日期:2020-08-31

本报告导读:

    业绩符合预期,Q2 境内外核心业务稳健增长、线上高增,环比改善明显,全年将积极推广大单品,线下渠道有望迎来新变化,长期发展值得期待。

    投资要点:

    维持增持评级。业绩环比改善明显,长期确定性仍强,上调2020-2022年EPS 至0.81(+0.05)、0.94(+0.03)、1.12(+0.09)元,参考可比公司给予2021 年30XPE,上调目标价至28.20 元(前值21.28 元)。

    业绩符合预期。2020H1 公司实现营收31.25 亿元、同比+5.23%,扣非前后归母净利9.62、9.99 亿元、分别同比+10.96%、+17.76%。Q2单季度实现营收16.30 亿元、同比+16.55%,扣非前后归母净利4.27、4.74 亿元,分别同比+15.66%、+31.73%,业绩增速环比明显恢复。

    境内外业务稳健恢复,线上渠道高增。2020H1 主品牌收入18.22 亿元、同比-1.8%;健力多收入6.58 亿元、同比+1.79%;LSG 收入3.04亿元、分部抵消后同比+26.2%;其中Q2 主品牌、健力多收入同比+9.6%、+16.6%。疫情下线上表现亮眼,H1 国内线上收入同比+46.8%、占比升至21.4%,线下收入同比-4.25%。受线上专供品占比提升影响,H1 毛利率同比-2.5pct 至65.5%;销售费用率同比-7.9pct 至17.1%,主因疫情下广告和市场推广活动减少;管理费用率同比-0.7pct 至7.3%,主因并购LSG 资产摊销递减;净利率同比+1.6pct 至30.8%。

    大单品多头并进叠加渠道变革,持续改善可期。全年来看,公司推动“4+2+1”多个大单品推广以及经销商裂变,提升渠道动力。公司下半年预计加大费用投放发力母婴渠道、加快life-space 国内产品等新品铺市。线下渠道有望加快恢复,公司发展趋稳改善值得期待。

    风险提示:监管政策变动,行业竞争加剧等。