中国中冶(601618):Q2业绩高增22% 积极推进装配式等多元业务

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/陈笑 日期:2020-08-31

本报告导读:

    公司为国内钢铁冶金龙头核心竞争力显著,且积极推进核心城市群的房建/基建业务,大力拓展装配式/综合管廊/环保等新兴业务,看好订单业绩延续高增长。

    投资要点:

    维持增持。H1营收1806亿元(+13.6%)、归母净利35.9亿元(+13.8%);因疫情影响,下调预测2020 年EPS 至0.36 元(原0.38 元)增速14%,考虑基建投资将趋势反弹、新签订单延续高增,上调预测2021 年EPS 至0.41 元(原0.4 元)增速13%,预测2022 年EPS 为0.46 元增速11%;维持目标价3.59 元,目标价对应2020/21/22 年10/8.8/7.8 倍PE,维持增持。

    Q2 净利增速大幅提升,经营现金流显著改善。1)Q1/Q2 单季度营收增速15.2/12.4%、净利增速7.1/22.3%、扣非增速7.7/14.8%;2)H1 毛利率10.7%(-0.3pct),其中工程承包9.6%(+0.2pct)/房地产开发20.4%(-7.3pct);净利率2.37%(-0.01pct);3)四费率5.8%(-0.9pct),管理2.3%(-0.4pct)/研发2.29%(-0.05pct)/财务0.7%(-0.4pct);4)经营净现金流14.1 亿元(上年同期-52.3 亿元)因销售商品/提供劳务收到的现金增加;5)资产负债率75.7%(-1.1pct)。

    Q2 新签订单高增46%,非钢占比高达86%。1)H1 新签订单4652 亿元(+22%),5 亿元以上项目合同同增30%彰显订单质量高;2)H1 新签工程承包4496 亿元(+22.7%),其中冶金合同622 亿元(-4.1%)/非钢合同3873亿元(+28.4%),业务结构持续优化;3)Q1/Q2 单季度新签增速-4.1/46%。

    钢铁冶金龙头核心竞争优势强,积极推进装配式等多元新兴业务。1)钢铁冶金领域具垄断性领先优势,拥有国内有色领域综合实力最强的设计院;将抢抓节能环保/绿色制造/智慧制造带来的市场机遇,推进与重点钢企的深度合作;2)深入布局核心城市群的房建/基建建设;3)拥有国家钢结构工程技术研究中心,获国家住建部认定5 个装配式建筑产业基地,形成装配式混凝土结构体系/装配式钢-混结构体系等;4)积极推进综合管廊/特色主题工程/海绵城市/美丽乡村与智慧城市/康养/水环境治理等新兴业务。

    风险提示:基建投资下滑、资金面转紧、新业务推进不及预期等