中鼎股份(000887)2020年中报点评：20H1业绩承压 疫情缓和与品类拓展或助拐点显现

20H1 业绩承压，Q2 小幅亏损

    公司20H1 营业收入47.5 亿元（同比-15.0%），归母净利润1.2 亿元（同比-73.4%），扣非归母净利润0.9 亿元（同比-77.8%）。其中，20Q2 营业收入22.3 亿元（同比-23.6%），归母净利润亏损0.4 亿元，扣非归母净利润亏损0.3 亿元。

    受疫情影响，海外业务下滑拖累整体业绩

    分业务板块：智能底盘系统业务收入同比降幅较高，密封业务毛利率相对稳定。智能底盘系统业务（主要为原减震业务+空气悬挂业务）收入15.0亿元（同比-19.1%），毛利率17.9%（同比-4.3pct）；冷却业务收入12.4亿元（同比-14.5%），毛利率15.2%（同比-7.0pct）；密封业务收入12.2亿元（同比-16.0%），毛利率23.3%（同比-1.6pct）。

    分地区：国内收入和毛利率降幅低于海外。国内收入16.3 亿元（同比-5.4%，收入占比33%），毛利率33.4%（同比-5.0pct）；海外收入31.1 亿元（同比-19.3%），毛利率15.6%（同比-6.7pct）。

    公司海外收入占比较高，其中国产化刚起步的空气悬架和冷却业务仍主要依赖海外市场。20Q2 海外受疫情影响严重，停产停工造成海外子公司收入与毛利率双降（其中20H1 特思通亏损0.4 亿元），拖累公司整体业绩。

    投资建议：业绩拐点已至，维持盈利预测与“买入”评级2020 年受疫情影响，公司业绩承压。短期，随着疫情影响减弱，海外复工率提升，公司业绩有望触底回暖。中长期，公司全力布局新能源汽车与智能底盘领域，推进海外公司国产项目落地，加强成本与资本开始管控。

    上述举措有助于公司打开市场空间、改善利润率，业绩在经历“深蹲”后有望实现触底回升。

    维持2020~2022 年归母净利润4.7/7.3/9.0 亿元（对应 EPS 0.38/ 0.59/0.74 元）的预测。汽车零部件确定性在四季度实现估值切换，龙头公司深蹲反弹，明年PE 不到20x，公司拐点和行业拐点共振，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动；国产项目/新品拓展不及预期；汇率风险等。