金科股份(000656):业绩高速增长 财务状况稳中向好

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:竺劲/尹欢科 日期:2020-08-31

业绩实现高增长,净利率提升。公司上半年实现营业收入303 亿元,同比增长16.1%;实现归母净利润36.2 亿元,同比增长39.6%。

    毛利率较去年全年下滑2.88 个百分点至25.95%,主要由于房地产开发业务结转毛利率较去年全年下滑了2.97 个百分点。归母净利润增速显著高于营业收入增速的主要原因在于投资收益增长、销售费用下降以及投资性房地产产生公允价值变动净收益。截至上半年末,公司账面预收款项与合同负债合计1394 亿元,为上半年营业收入的4.6 倍,未来公司业绩增长有充分保障。

    上半年销售转正,拿地力度提升。公司上半年实现销售金额868亿元,同比增长6.6%,克而瑞全口径销售榜单较上年上升1 位至第16。上半年销售回款率97%,表现优异。展望全年,公司可售资源3700 亿元,去化率达到六成即可完成全年销售目标。拿地方面,公司上半年拿地金额546 亿元,同比增长29.1%,拿地金额/销售金额为63%,较去年提升15.2 个百分点,拿地更为积极。

    拿地金额中超90%投资于二三线,楼面价3985 元/平,较去年提升44%。截至期末,公司总可售面积约7400 万方,是2019 年销售面积的3.9 倍,储备资源十分充足,且区域布局趋于合理均衡。

    财务状况稳定,新增融资成本下行。截至上半年末,公司净负债率和现金短债比分别为125%、1.01,分别较年初提升5 个百分点和下降0.9,扣除预收款后的资产负债率则下降2.16 个百分点至45.96%,财务状况保持稳定。今年以来新增融资成本出现改善。

    股东结构更为多元,物业分拆上市落实“四位一体”战略。期内红星新进成为第二大股东,产业资本、金融机构、员工持股计划、公募基金持股比例增加,股东结构更趋多元。分拆金科服务上市也将贯彻落实公司“四位一体”战略,为股东创造价值。

    维持买入评级,上调目标价至12.24 元。我们维持2020-2022 年公司EPS 为1.36/1.70/2.10 元的预测不变。我们给予公司相对可比公司平均估值30%的溢价,即2020 年PE 估值9.0X,对应目标价12.24 元(原目标价为9.52 元),维持“买入”评级。

    风险提示:调控政策超预期;业绩结转可能不达预期。