安图生物(603658)2020年中报点评：2020Q2业绩相比Q1好转 长期增长逻辑不变

事件：公司公告2020年中报，公司2020年上半年实现营业收入12.06亿元，同比增长2.24%；实现归属于母公司的净利润2.74亿元，同比下滑14.45%，业绩符合市场预期。其中，2020Q2公司实现营业收入6.55亿元，同比增长3.80%；实现归属于母公司的净利润1.81亿元，同比下滑9.21%。受疫情影响及医院门诊量下降影响，公司业绩上半年有所下滑，但二季度开始好转。

    疫情影响费用率小幅上升，毛利率、净利率有所下降。2020H1公司销售费用率同比提高1.18pct，管理费用率提高0.40pct，主要原因为受疫情影响收入端增速较慢，而公司正常运营需要相关费用仍保持稳定增长，导致相关费用率上升；财务费用率同比提高0.76pct, 主要由于公司给本期计提可转债利息以及短期借款利息费用增加所致；2020H1毛利率同比下降6.57pct, 主要系受新冠疫情影响销量下降使得试剂产品单位成本中分摊的折旧和摊销增加，以及毛利率相对较低的产品本期销售占比增加所致；净利率下降4.80pct，主要由于毛利率下降和费用率上升所致。

    业绩短期承压，长期增长持续看好。2020年上半年由于疫情影响，医院门诊量大幅下降，公司仪器单产受到较大影响，但装机方面由于新冠疫情影响相关流程简化，装机量整体高于预期。我们认为公司上半年短期业绩虽受疫情影响较大，但后续随着疫情逐渐控制，医院门诊量快速恢复，公司业务将会逐步回归正轨。长期来看作为国产化学发光龙头，进口替代仍是主流逻辑，长期发展战略并不会因此改变。

    维持“买入”评级。公司作为国产化学发光龙头企业，我们认为短期疫情对公司影响逐渐减弱，公司业绩将逐步恢复正常增长，预计公司20-22年EPS为2.02/2.80/3.67元，继续维持“买入”评级。

    风险提示：行业政策风险；竞争加剧风险；疫情发展不确定性风险Tabl e_Title