华源控股(002787):业绩符合预期 Q2盈利弹性开始显现
事件描述
华源控股发布2020 年中报,2020H1 实现营收/归母净利润/扣非净利润7.26/0.30/0.24亿元,同比变动-7.03%/+15.46%/+5.54%;单Q2,实现营收/归母净利润/扣非净利润4.91/0.26/0.23 亿元,同增16.53%/39.93%/38.93%
事件评论
大客户订单恢复较好叠加新客户量产,单Q2 公司收入同增16.53%。2020H1 化工罐/食品包装/注塑产品/吹塑产品/其他业务营收分别为4.07/0.76/1.39/0.83/0.22亿元,同比变动-11.04%/-12.56%/-14.74%/+36.93%/+67.67%,其他业务营收增速较快主要系转让原材料增加收入所致。受疫情影响,一季度公司营收业绩均有承压,二季度伴随疫情影响逐步淡化,公司各项业务实现较快增长,单Q2 营收同增16.53%,其中,1)化工罐:预计公司对大客户销售情况良好,单Q2 化工罐业务恢复稳定增长;2)塑料包装:受益于公司对吹塑包装大客户实现量产,单Q2 塑料包装营收或实现高增;3)食品包装:预计单Q2 营收增速较高,或主要源于金属盖大客户订单放量,同时印涂铁业务或有较快增长。
产品结构优化叠加费用率改善,单Q2 公司归母净利润/扣非净利润同增39.93%/38.93%。2020H1/单Q2 公司销售毛利率同比下降2.12/4.25pct 至17.76%/17.17%,上半年化工罐/食品包装/注塑产品/吹塑产品毛利率同比变动-3.26/+1.67/-3.22/+6.79pct 至17.57%/21.76%/18.25%/18.12%,综合毛利率及化工罐、注塑产品毛利率下降或主因会计准则变更,运装费由销售费用转入营业成本,剔除该因素各项毛利率或有一定提升,食品包装毛利率仍有提升或因高毛利率产品份额提升,吹塑包装毛利率大幅提升或因公司实现对新客户量产,相关产品毛利率提升。费用率方面,单Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.58%/4.72%/3.18%/2.15%,同比变动-4.10/+0.72/-0.25/-0.46pct,剔除会计准则影响,估计单Q2 整体期间费用率同比改善。净利率方面,单Q2 净利率同比提升0.85pct 至5.30%,盈利弹性初显,预计后续仍有提升空间。现金流方面,2020H1公司经营活动现金净流量同增155%至0.61 亿元,主因大客户资金充裕提前付款。
风险提示
1. 客户拓展不及预期;
2. 原材料价格大幅波动。